事项：

    公司2022 年7 月13 日发布半年度业绩预告，预计2022H1实现营业收入66.89亿元左右，同比增长约55.00%；2022H1 归母净利润为2.74 亿左右，同比增长约105.14%；扣非净利润为2.57 亿，同比增长约113.04%。

    评论：

    上海疫情背景下，公司实现环比收入近20%提升，体现物联网模组龙头强韧性。2022 H1，公司营业收入约66.89 亿，同比增长约55%。2022Q2 单季度，公司收入约36.3 亿，同比增长47.6%，环比增长18.7%，在Q2 上海疫情影响背景下，公司实现环比提升体现物联网模组龙头强韧性，同时公司持续优化产品结构，丰富产品多样性，延伸产品触角，模组（5G 模组、车规级模组、智能模组、LTE 模组）、天线、ODM 业务将持续为公司贡献收入。

    净利率超预期，“研发+管理”费用率进入下降通道带动净利率提升逻辑如期兑现。2022H1 公司归母净利润预计2.74 亿，同比增长105%；Q2 净利润1.5 亿，同比+105%，环比+21%，Q2 单季度净利率预计达到4.13%，环比提升约0.08pct，同比提升约1.16pct。我们预计，公司净利率提升来自于毛利率继续回升及费用率下降的双重优化，毛利率回升源于上游原材料降价，同时公司研发+管理费用率保持下降趋势，公司不断提升运营效率，规模效应将继续释放。

    展望下半年，我们认为物联网需求韧性强，公司新产品系列如5G 模组、物联网天线、ODM、GNSS 模组的产品市场空间不断打开，助力公司保持高增长态势。从市场需求角度，物联网产品以To B 市场为主，行业客户的数字化改造进程正在稳步推进，公司深入参与各行业提供数字化改造解决方案，相对消费市场而言，需求刚性更加显著。从能力范围角度，公司5G 模组、物联网天线、ODM 产品均处于市场开拓期：1）5G 市场：下半年随着5G 车载模组上车，5G 模组市场将开启高速增长态势，公司5G 产品能力领先，将在5G 市场继续保持高市场份额。2）物联网天线、ODM 市场：随着公司深入物联网行业解决方案市场，不断丰富标准化物联网天线及ODM 产品种类，提升客户黏性的同时助力公司收入增长。3）GNSS 模组：国内北斗应用逐步成熟，深入汽车、资产追踪、共享经济等应用，公司作为北斗应用上游原材料，GNSS 模组价格较海外竞争对手有优势，为公司打开成长空间。

    投资建议：公司人员管控良好，研发规模效应的优势逐渐显现，有望带动净利率提升。物联网维持高景气度，我们维持公司2022-2024 年收入预测为168.13、239.55 和329.48 亿 元，归母净利润为6.82、12.13、18.56 亿元，对应EPS 为3.61、6.42、9.82 元，参考行业平均估值并给予一定龙头溢价，给予公司2022 年高于行业平均的45 倍PE 估值，对应6 个月目标价162.45 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：局部疫情带来供应链波动，上游芯片缺货/涨价，市场竞争加剧