事件回顾

    　　公司发布半年报业绩预告，预计2022 年上半年实现营收66.89 亿元左右，同比增速约55.00%，实现归母净利润2.74 亿元左右，同比增速约105.14%，扣非后归母净利润2.67 亿元左右，同比增速约113.04%。单季度来看，预计2022 年Q2 实现营收36.31 亿元左右，环比增速约18.74%，实现归母净利润1.50 亿元左右，环比增速约20.81%。业绩预告整体超预期，Q2 上海疫情封控背景下，公司凭借优秀的供应链管理能力和市场营销能力，实现了4G/5G、车载、智能模组、天线和ODM 业务的多点开花，净利润率环比稳步提升，盈利能力进一步增强。

    　　海外模组需求持续强劲，主芯片供应紧张态势进一步缓解模组行业高景气延续，高速率模组有望持续放量，根据Counterpoint 最新数据显示，2022 年Q1 全球蜂窝物联网模块出货量同比增长35%。

    　　其中，印度市场同比增长59%、中国市场由于新一轮疫情需求量略有下滑。移远Q1 模组出货量同比增长77%，全球占比38%，在全球十分之七的关键市场占据领先地位。我们判断Q2 下游需求延续了Q1 强劲态势，在车载、CPE 等高速率场景需求旺盛。上游芯片供应方面，全球基带通信芯片供应紧张程度趋缓，但是目前芯片厂商仍处于以产定销状态，对下游模组厂商采用分货策略，移远等大客户在拿货方面的优势逐渐显现出来。

    　　新能源汽车产业链持续超预期，公司车载模组产品线有望爆发政策扶持下国内汽车产业链恢复好于预期，同时汽油价格上涨带动新能源车持续超预期，5、6 月份以比亚迪为代表的自主、蔚小理为代表的新势力销量均表现强劲。移远在国内车载模组市场处于绝对龙头地位，定点项目上占据了八成左右的市场份额，同时，公司通过法雷奥等tier1厂商积极拓展海外市场。公司车载模组产品实力全行业领先，如集成5G+C-V2X+GNSS +天线等，产品矩阵日渐丰富、价值量稳步提升。

    　　原材料趋缓以及海外收入占比提升，公司盈利能力或进一步增强Q2 上海疫情防控形势严峻背景下，公司取得了营收和业绩的高增长，主要得益于：1）国际化战略，公司将研发、生产等关键环节分布到国内外多个国家或地区；2）自建产线，公司自建产线带来降本的同时保障了供应链安全和交付能力。国内疫情充分考验了公司的供应链管理和市场营销能力，上游原材料供应趋缓、原材料涨价向下游传导、公司海外收入占比提升以及人员数量的有效控制，这些因素叠加在一起，我们认为公司的净利润率仍有进一步提升的空间。

    　　投资建议

    　　我们认为公司基本面过硬，经营和管理层面双双出现改善。公司作为一家全球化经营的企业，面对极其不利的外部环境，业务规模仍然持续快速扩张。一方面，行业需求和格局的变化给国内模组厂商带来了历史性机遇，另一方面，公司通过自身努力，绑定高通获得龙头基因、持续地研发认证投入以及选择合适的市场竞争策略等，抓住了机遇、快速成长为行业龙头。预计公司2022-2024 年归母净利润预测值6.03、9.58、14.29 亿元，对应EPS 分为3.19、5.07、7.56 元，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为38.86X/24.45X/16.40X，维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）国内疫情反复抑制下游需求；2）经营管理改善不及预期；3）下游车载、5G 模组应用不及预期