1H22 业绩超预期，上调全年业绩预期，维持“买入”评级

    公司发布2022 年半年度业绩预告，预计公司1H22 归母净利润为2.74 亿元，超我们预期（2.5 亿元），同比增长105.1%；扣非归母净利润为2.57 亿元，同比增长113.0%。其中2Q22 单季归母净利润为1.50 亿元，创单季历史新高，同比增长105.9%，环比增长21.5%；单季扣非归母净利润为1.51 亿元，同比增长114.2%，环比增长42.7%。公司5G 模组、车规级模组等业务多点开花，叠加盈利能力提升，驱动业绩高速增长。考虑到公司盈利能力或进一步改善，我们上调公司22-24 年归母净利润预期至6.00/8.96/14.14亿元（前值：5.00/7.71/13.92 亿元），采用PS 法估值，可比公司22 年Wind一致预期PS 均值为1.79x，给予公司22 年1.79xPS，目标价为161.02 元（前值：以当前股本换算为135.94 元），维持“买入”评级。

    公司产品矩阵多点开花；盈利能力持续提升

    1H22 公司持续优化产品结构，丰富产品多样性，公司5G 模组、车规级模组、智能模组、LTE 模组、天线、ODM 业务均实现了同比快速增长，推动公司营收高增，公司预计1H22 实现营收66.89 亿元，同比增长55.0%，其中2Q22 单季营收预计为36.31 亿元，同比增长47.6%，环比增长18.8%。盈利能力方面，我们测算2Q22 公司净利率为4.1%，同比提升1.2pct，我们认为或受益于公司规模效应显现、营收结构优化以及运营效率的提升。

    公司有望充分享受行业发展红利；多因素驱动盈利能力或进一步改善

    我们认为公司作为物联网模组行业龙头，业务体系全品类布局背景下，有望充分享受行业快速发展的红利，我们看好公司5G 模组、车载模组、LTE 模组等业务有望延续快速开拓，以及天线、ODM 业务等的发展前景；此外，在上游原材料价格有望回落、公司自有产线有望落地，以及规模效应释放、费用管控向好等因素驱动下，公司盈利能力有望进一步改善。

    维持“买入”评级

    考虑到2H22 原材料紧缺或缓解，公司自有产线或落地，以及规模效应显现、公司费用的优化等驱动下，公司盈利能力有望进一步提升，我们上调公司2022-2024 年归母净利润预期至6.00/8.96/14.14 亿元（ 前值：5.00/7.71/13.92 亿元），可比公司2022 年Wind 一致预期PS 均值为1.79x，给予公司2022 年1.79xPS，目标价为161.02 元（前值：以当前股本换算为135.94 元），维持“买入”评级。

    风险提示：上游原材料涨价，研发费用持续增加，国内疫情反复。