预告1H21 盈利同比增长105%

    公司发布2022 年半年度业绩预告，1H22 公司预计实现营业收入约66.89亿元，同比增长约55%；预计实现归母净利润2.74 亿元，同比增长约105%。对应到2Q22 单季度，公司预计实现营业收入约36.31 亿元，同比增长约48%；预计实现归母净利润1.50 亿元，同比增长约106%，基本符合市场预期。

    根据公告，公司预计业绩增长主要得益于：1）持续优化产品结构并提升产品多样性，5G模组、车规级模组、智能模组、LTE模组、天线、ODM业务增长势头良好；2）规模效应提升公司盈利能力。

    关注要点

    物联网需求保持景气，公司作为龙头厂商有望率先受益。根据工信部数据，截至2022 年5 月末，三家运营商蜂窝物联网终端用户达到15.9 亿户，较2021 年底增加1.96 亿户。我们认为，在万物互联的趋势下物联网渗透率有望进一步提升，公司作为全球蜂窝通信龙头厂商，有望凭借渠道/产品/成本优势率先受益行业增长。

    公司积极拓展产品线，注入增长活力。公司持续提升产品多样性，推出多款5G、车规级产品等完善通信模组产品布局，并围绕通信模组积极发展天线、QuecCloud物联网云平台、ODM、智慧城市数字集成化等业务。根据Counterpoint数据，1Q22 公司按出货量的市占率达到38.1%，为全球龙头厂商。我们认为，公司围绕通信模组的产品线逐步丰富和完善，有望为公司的收入提供新的增长驱动力，并提升模组行业头部客户的粘性，公司有望长期保持行业龙头地位。

    费用管控良好，规模效应提升盈利能力。我们根据预告计算，公司2Q22 单季度净利率为4.1%，同比提升1.2ppt，环比提升0.1ppt，我们认为随着公司收入规模的提升，管理/渠道/研发成果的复用及规模效应将逐步凸显，公司的盈利能力有望进一步改善。

    盈利预测与估值

    我们持续看好通信模组行业的发展前景及公司的龙头地位，二季报业绩预告显示出公司在疫情环境下的增长韧性，同时考虑到随着公司收入提升，规模效应显现，上调2022/2023 年净利润7%/5%至6.5 亿元/9.5 亿元。当前股价对应2022 年36.3 倍市盈率及2023 年24.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级及除权后目标价166.15 元，对应2022 年48.6 倍市盈率和2023 年33.1倍市盈率，较当前股价有34%的上行空间。

    风险

    行业竞争加剧；上游原材料紧缺持续；车联网发展不及预期。