事件简评

    　　7 月13 日，公司发布22H1 业绩预告，22 年上半年预计实现营业收入66.89 亿元左右，同比增长约55.00%，归母净利润2.74 亿元，同比增长105.14%，扣非归母净利润为2.57 亿元，同比增长113.04%，业绩超预期。

    　　经营分析

    　　营收快速增长，业绩增速超预期。根据公司业绩预告，预计22Q2 实现营收36.31 亿元，同比增长45%，归母净利润1.5 亿元，同比增长106%，22Q2净利率环比提升0.1PP，同比提升1.1PP，达到近十个季度以来的最高净利率。公司22H1 持续丰富产品多样性，5G 模组、车规级模组、智能模组、LTE 模组、天线、ODM 业务均实现了快速增长，通过不断提升运营效率，公司盈利能力增强，上半年同比归母净利润实现翻倍超预期增长。

    　　积极布局高价值场景，规模效应持续显现。5 月，公司5G 通信模组与英伟达Jetson AGX Orin 平台完成联调，有望加速催化高端机器人、无人地面车辆、低速自动驾驶等AIoT 大颗粒应用场景；22H1 车载模组、高精度定位模组等均频发新品，公司高通8155 芯片平台的车规级智能模组中标比亚迪智能座舱项目。公司21 年ASP 同比增长19.54%，我们认为公司通过积极布局高价值AIoT 模组、车载模组、智能模组等领域，基于5G+AI 等高价值模组产品占比持续提升，优化产品结构提升ASP，有望进一步增强公司盈利能力。22Q1 公司毛利率环比提升2.44PP，我们认为随着原材料短缺问题缓解叠加公司高价值产品占比提升，整体毛利率有望持续回升。受益于模组龙头规模效应，公司22Q1 三大费用率同比下降 1.54PP；产能方面，预计2022年新增5 条产线，满产后可达9000 万片/年，规模效应有望持续扩大。

    　　全球模组龙头市占率持续提升，高盈利有望持续兑现。根据counterpoint 最新数据，22Q1 全球蜂窝物联网模块出货量增长35%，公司出货量同比增长77%，市场份额占比38%，市占率持续提升，我们看好公司平台型模组龙头优势，自21H1 增收不增利的剪刀差彻底消失后，增利超过增收的正剪刀差持续扩大，高盈利有望持续兑现。

    　　盈利调整和投资建议

    　　我们预计22-24 年归母净利润分别为7.06 亿元/11.61 亿元/16.94 亿元，目标市值433 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　5G 推进不达预期；海外市场拓展不达预期；毛利率下行风险。