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移远通信(603236)机构评级研报股票分析报告

 
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移远通信(603236):业绩超预期 模组龙头高盈利持续兑现

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2022-07-14  查股网机构评级研报

  事件简评

      7 月13 日,公司发布22H1 业绩预告,22 年上半年预计实现营业收入66.89 亿元左右,同比增长约55.00%,归母净利润2.74 亿元,同比增长105.14%,扣非归母净利润为2.57 亿元,同比增长113.04%,业绩超预期。

      经营分析

      营收快速增长,业绩增速超预期。根据公司业绩预告,预计22Q2 实现营收36.31 亿元,同比增长45%,归母净利润1.5 亿元,同比增长106%,22Q2净利率环比提升0.1PP,同比提升1.1PP,达到近十个季度以来的最高净利率。公司22H1 持续丰富产品多样性,5G 模组、车规级模组、智能模组、LTE 模组、天线、ODM 业务均实现了快速增长,通过不断提升运营效率,公司盈利能力增强,上半年同比归母净利润实现翻倍超预期增长。

      积极布局高价值场景,规模效应持续显现。5 月,公司5G 通信模组与英伟达Jetson AGX Orin 平台完成联调,有望加速催化高端机器人、无人地面车辆、低速自动驾驶等AIoT 大颗粒应用场景;22H1 车载模组、高精度定位模组等均频发新品,公司高通8155 芯片平台的车规级智能模组中标比亚迪智能座舱项目。公司21 年ASP 同比增长19.54%,我们认为公司通过积极布局高价值AIoT 模组、车载模组、智能模组等领域,基于5G+AI 等高价值模组产品占比持续提升,优化产品结构提升ASP,有望进一步增强公司盈利能力。22Q1 公司毛利率环比提升2.44PP,我们认为随着原材料短缺问题缓解叠加公司高价值产品占比提升,整体毛利率有望持续回升。受益于模组龙头规模效应,公司22Q1 三大费用率同比下降 1.54PP;产能方面,预计2022年新增5 条产线,满产后可达9000 万片/年,规模效应有望持续扩大。

      全球模组龙头市占率持续提升,高盈利有望持续兑现。根据counterpoint 最新数据,22Q1 全球蜂窝物联网模块出货量增长35%,公司出货量同比增长77%,市场份额占比38%,市占率持续提升,我们看好公司平台型模组龙头优势,自21H1 增收不增利的剪刀差彻底消失后,增利超过增收的正剪刀差持续扩大,高盈利有望持续兑现。

      盈利调整和投资建议

      我们预计22-24 年归母净利润分别为7.06 亿元/11.61 亿元/16.94 亿元,目标市值433 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示

      5G 推进不达预期;海外市场拓展不达预期;毛利率下行风险。

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