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移远通信(603236)机构评级研报股票分析报告

 
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移远通信(603236)2022年半年度业绩预告点评:物联网高景气延续 盈利能力持续增强

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2022-07-14  查股网机构评级研报

  2022 年上半年,移远通信预告实现营业收入66.89 亿元,同比+55%;实现归母净利润2.74 亿元,同比+105.1%,业绩超预期。报告期内,公司受到国内局部疫情影响较小,海外市场强劲需求奠定收入高速增长基础。同时,公司规模效应显现,费用率进入下行区间,盈利能力逐季增强,利润弹性兑现。展望全年,通信模组行业高景气度延续,全球物联网模组东升西落、强者恒强的格局下,公司作为全球龙头料将率先受益于行业高速增长。给予公司22E 45 PE,对应目标价160 元,维持“买入”评级,重点推荐。

       事件:公司发布2022 年半年度业绩预告,业绩超预期。2022 年上半年,公司预计实现营业收入66.89 亿元,同比+55.0%;实现归母净利润2.74 亿元,同比+105.1%。2022 年第二季度,公司预计实现营业收入36.31 亿元,同比+47.6%,环比+18.8%;实现归母净利润1.50 亿元,同比+105.9%,环比+21.5%;实现扣非归母净利润1.51 亿元,同比+112.5%,环比+42.4%。

       国内局部疫情影响较小,海外强劲需求奠基。2022 年上半年,国内爆发局部疫情,但公司工厂所在地未受到防疫政策影响而停工,生产交付均正常进行。同时,5 月以来国内复工复产加速推进,包括车载模组在内的国内需求明显复苏。

      报告期内,海外市场需求十分强劲,车载、5G CPE 等场景对模组需求高速增长,奠定公司整体业绩高增的基础。

       盈利能力持续提升,规模效应加速显现。2022 年上半年,公司研发效率持续提升、规模效益显现,费用率进入下行通道,利润弹性兑现。2022 年第二季度,公司预计实现净利率4.14%,同比+1.17pcts,环比+0.09pct,为自2020 年Q1以来十个季度的最高净利率,盈利能力持续增强。

       展望2022 下半年,物联网各细分场景高景气延续,PC 蜂窝模组需求复苏,叠加国内复工复产推进驱动国内需求修复。同时,随着上游原材料成本压力的进一步缓解,公司毛利率环比改善趋势明确。此外,公司规模效应有望继续扩大,研发效率进一步提升,驱动盈利能力增强。

       风险因素:上游原材料涨幅和持续时间超预期;全球疫情反复和地缘政治风险影响;物联网产业进展不及预期;市场竞争加剧;外汇波动风险等。

       投资建议:考虑到物联网通信模组较好的景气度延续,我们维持2022-2024 年收入预测168.11/223.20/285.05 亿元,同比+49%/33%/28%。考虑到公司Q2盈利改善超预期,我们上调2022-2024 年归母净利润预测至6.74/9.49/12.58 亿元(前预测值6.55/9.39/12.57 亿元),同比+88%/41%/33%。参考广和通、美格智能等可比公司平均22E 34x PE,考虑到公司作为全球物联网蜂窝通信模组龙头,可以享受一定估值溢价,同时参考净利润增速预测和公司处于高速发展阶段,给予公司2022 年预测净利润45xPE,对应目标价160 元,维持“买入”

      评级。

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