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移远通信(603236)机构评级研报股票分析报告

 
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移远通信(603236):与时推移 志存高远

http://www.chaguwang.cn  机构:西部证券股份有限公司  2022-07-01  查股网机构评级研报

核心结论

      移远通信过去凭借前瞻技术储备、丰富的渠道布局、价格优势实现全球市占率提升,终成行业第一。22Q1公司全球出货量市占率达38%。公司2014-2021年营收CAGR达80.7%,归母净利润CAGR达60.6%。1)公司创始团队出身于国产老牌厂商Simcom,重视研发,能在下游大颗粒应用爆发前具备技术储备。2)公司先后在法国、波兰、中国台湾、北美、巴西、丹麦等地设立办事处,并在巴西建立合作工厂扩大生产,与同行业国产厂商相比具备更广海外布局。同时公司过去凭借优秀产品质量与价格优势实现国产替代,份额提升。

      公司当前壁垒主要为深度行业KnowHow与规模效应。上游来看,公司与高通等一线芯片厂商合作紧密,供应链管理能力强。下游来看,公司2021年模组销量约为1.74亿片,远高于同行业其他国产厂商,下游碎片化应用经验积累深厚。同时,公司产品布局全面不单单体现在纵向制式升级,更体现在公司有能力横向外延ODM等高毛利产品。我们认为其配套服务可以更全的覆盖到客户所需,提高竞争综合优势。另一方面,“一站式”解决方案也将帮助客户提高开发效率,增强客户粘性。

      投资建议:预计2022/2023/2024年,公司营业总收入分别为161.82、224.97、307.48亿元,归母净利润分别为6.40、9.82、13.90亿元,对应EPS为4.40、6.76、9.56元每股。参考同行业可比公司,以及公司的行业龙头地位,给予2022年40xPE,对应目标价176.00元。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:疫情反复影响车载模组上车进度;海外CPE扩展不及预期;竞争加剧导致低价格模组价格进一步下降。

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