营收净利润持续高增长，单季度盈利创历史新高公司于4 月28 日发布22 年一季报，1Q22 实现营业收入30.58 亿元（yoy+64.74%），实现归母净利润1.24 亿元（yoy+104.25%），实现扣非后归母净利润1.06 亿元（yoy+111.35%），营收和净利润实现高速增长，且本季度净利润体量创历史新高。我们认为，公司作为物联网通信模组龙头，有望持续加大规模优势，充分享受行业景气度上行红利，高增速发展可期。我们维持对公司2022-2024 年盈利预测，预计EPS 分别为3.44/5.31/9.58 元。

    按照PS 法估值，22 年可比公司Wind 一致预期PS 均值为1.51x，给予公司22 年PS 1.51x，对应目标价为176.39 元/股（前值：183.09 元/股），维持“买入”评级。

    净利润率提升，业绩释放初现

    1Q22 公司毛利率企稳回升，在当前上游芯片和被动元器件等电子原材料涨价的背景下，公司发挥规模优势和成本控制手段，使得毛利率由4Q21 的15.75%提升至18.19%，从而使得净利润率大幅提升至4.05%。我们认为，移远通信行业龙头地位稳固，在营收规模体量、产品体系全场景+全品类覆盖、以及前期渠道和大客户的积累，形成了规模的绝对优势，并有望在此优势下，产业议价能力逐步提升，并针对成熟市场提供多元化的增值服务，进一步提升收入水平和盈利能力。

    存货持续提升，原材料备货充足，具备抗风险能力1Q22 公司存货期末余额为29.57 亿元，较21 年年报中的期末余额增长2.58亿元，且根据21 年年报存货情况分析，原材料占比约为80.25%，即大部分为备货。我们认为，一方面，充足的备货彰显了公司订单的充盈，另一方面，通信模组的订单周期仅为3-6 个月左右，需要厂商具备较强的供应链管理能力，充足的备货提升了公司应对上游原材料短缺的抗风险能力。我们预计1H22 公司毛利率有望维持稳定。

    拓展ODM 业务彰显研发实力，夯实行业领军地位，维持“买入”评级公司于2021 年设立ODM 业务的子公司Ikotek USA,Inc.，已为行业PDA、POS 支付、共享出行、BMS、AIoT 等行业的头部客户提供了PCBA 解决方案，并与云业务、天线配合为二轮智能出行提供了整体解决方案。我们认为公司ODM 业务的拓展彰显了其研发实力，同时，也有助于增强大客户粘性。

    我们认为当前物联网行业处于景气上行阶段，公司营收有望持续高增长，在采购成本对毛利率承压的短暂影响过后，有望实现业绩的进一步释放，维持“买入”评级。

    风险提示：上游原材料涨价，研发费用持续增加，国内疫情反复。