事件描述

    移远通信发布2022 年一季报：2022Q1，公司实现营业收入30.58 亿元，同比增长实现64.74%;归母净利润1.24 亿元，同比增长104.25%;实现扣非净利润1.06 亿元，同比增长111.35%。

    事件评论

    物联网下游需求旺盛，营收业绩双双高增。根据前期公告公司2022 年1-2 月公司实现营业总收入19 亿元左右，可以推断公司3 月份实现营收11 亿左右，实现单月出货量的高增长。拆分业务来看，受益于物联网行业的快速发展，公司LTE 模组、LPWA 模组、车载模组、5G 模组等业务量提升，营收快速增长。且原材料缺货情况好转，成本侧有所回落。此外，随着营业收入的增加，客户回款良好，公司经营性现金流大幅改善。

    公司区域化布局有效减弱风险，疫情对公司Q2 业绩影响有限。在生产制造方面，公司已在常州、合肥设立了两处自有智能制造中心，并在全球马来西亚、巴西、苏州、东莞、嘉兴等多地建立了代工厂合作，全方位保证产能稳定供应。考虑到公司工厂位于全国及全球各地，在长三角地区布局较少，公司通过区域化的生产布局有效减弱了疫情带来的风险，因此我们认为公司的生产制造受疫情的影响有限。此外，就需求侧而言，疫情对长三角地区IoT 行业需求将会有短期压制，但总体来看随着疫情好转需求将持续爆发。

    Q1 毛利率环比大幅改善，费用端规模效应将进一步显现。一季度公司毛利率环比大幅提升2.44pct 至18.19%，高于2021 年全年毛利率，主要系2021 年下半年起原材料涨价逐步向下游传导，在Q1 业绩有所体现。展望后续季度，我们认为随着今年全年原材料缺货涨价较去年缓解，产品及销售结构改善，公司综合毛利率将有望稳步提升。费用端来看，2022Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.63pct、-0.44pct、-1.73pct、-0.08pct，费用率整体保持平稳。公司作为模组行业龙头，费用管控能力一流，通过管理效率的提升,预计随着收入体量增长费用端规模效应将进一步显现。

    物联网市场需求旺盛，模组出货量增速快。根据Counterpoint 数据，21Q4 全球蜂窝物联网模组市场规模同比增长58%。其中5G 增长最快，同比+ 324%；其次为4G Cat 1，同比+105%。公司在21Q4 全球蜂窝模组市场份额第一，占比26.6%。公司持续创新产品组合及新业务拓展，深化供应链管理，在ODM 及云平台业务持续投入，有望打开新的成长空间，持续巩固模组市场龙头地位。

    盈利预测及投资建议：2022Q1 物联网行业仍维持高景气态势，公司营收及业绩均实现高增长，下游各个应用领域多点开花。公司通过的生产区域化布局有效减弱风险，疫情对公司Q2 业绩影响有限。Q1 毛利率环比大幅改善，费用端规模效应将进一步显现。作为全球出货量第一龙头厂商，随着公司全球影响力持续增长以及多样化产品组合带动公司稳步提高市场份额。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为6.04、9.57、14.51 亿元，对应PE34、22 和14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、上游原材料紧缺及涨价影响；

    2、下游需求端景气度下滑。