2022 年一季度，移远通信实现营业收入30.58 亿，同比+64.7%；实现归母净利润1.24 亿，同比+104.3%，业绩超预期。报告期内，公司调价措施显效，毛利率环比企稳回升。公司规模效益持续增强，期间费率同比下降；研发效率不断提高，连续三个季度同比优化。展望全年，通信模组行业高景气度延续，全球物联网模组东升西落、强者恒强的格局下，公司作为全球龙头将率先受益于行业高速增长。我们维持公司目标价201 元，对应22E 50 PE，维持“买入”

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    公司发布2022 年一季报，业绩超预期。2022 年第一季度，公司实现收入30.58亿元，同比+64.7%。报告期内，公司实现归母净利润1.24 亿，同比大幅增长104.3%；实现扣非归母净利润1.06 亿，同比+111.35%。利润端，公司报告期内实现毛利率18.19%，同比-1.19pcts，环比+2.44pcts。受益于上游原材料紧缺一定程度缓解以及调价措施效果显现，公司实现毛利率企稳回升。同时，2022Q1 公司期间费用率14.65%，同比-1.62pcts，规模效益显现。公司实现净利率4.04%，同比+0.78pct，环比+0.84pct，整体呈上升趋势。此外，公司非经常损益1776 万元，主要为政府补助。公司经营性现金净流出1568 万元，同比大幅缩窄。公司销售商品收到现金占收入比例为109.97%，回款情况同比改善。

    公司存货29.57 亿元，相较2021 年期末增长2.58 亿元。

    毛利率企稳回升，调价措施显效。2021 年，包括基带芯片、射频芯片、电源管理芯片在内的主芯片以及各类被动电子元器件均大幅涨价且缺货。公司为保证交付，加大备货力度且加价抢货，导致2021 年毛利率连续四个季度下滑。此外，21Q4 主要基带芯片厂商进一步涨价，导致公司该期毛利率同比-4.23pcts/环比-3.3pcts。2022Q1，主要受益于公司采取调价措施后成本逐渐传导，且同时供应链扰动并未进一步恶化，公司实现毛利率18.19%，同比-1.19pcts，环比+2.44pcts，实现企稳回升。

    规模效益显现，盈利能力增强。报告期内，公司规模效益持续增强，实现期间费用率14.65%，同比-1.62pcts，其中：销售费用率3.65%（同比+0.63pct）、管理费用率1.97%（同比-0.44pct）、财务费用率0.1%（同比-0.08pct）。此外，公司22Q1 研发费用投入2.76 亿，同比+38.2%，公司通过持续研发投入支撑ODM 以及天线等新业务拓展。同时，公司研发效率不断提高，报告期内研发费用率为9.02%，同比-1.73pcts。毛利率环比企稳改善叠加费用优化驱动公司盈利能力持续增强。22Q1 公司实现净利率4.04%，同比+0.78pct，环比+0.84pct。

    展望2022 年，供应链扰动有望逐步减弱，高增长有望延续。随着公司车载、CPE 等高价值量场景收入占比提升，公司产品结构将持续优化，收入高增长有望延续。随着供应链扰动缓解，成本加速传导，公司毛利率有望保持稳定并继续回升。随着公司研发布局完善，研发人员增长放缓及薪资企稳，研发费率有望进一步改善；期间费率在规模效应带动下将继续下降，净利率有望稳步提升。

    风险因素：上游原材料涨幅和持续时间超预期；全球疫情反复和地缘政治风险影响；物联网产业进展不及预期；市场竞争加剧；外汇波动风险等。

    投资建议：考虑到物联网通信模组较好的景气度延续，我们维持2022-2024 年收入预测162.24/221.33/273.65 亿元，同比+44%/36%/24%；维持2022-2024年归母净利润预测5.85/8.31/10.87 亿元。参考广和通、瑞可达、移为通信等可比公司估值（平均27xPE），公司作为物联网模组全球份额第一的龙头可享有 一定估值溢价，给予公司2022 年预测净利润50xPE，对应目标价201 元，维持“买入”评级。