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    公司发布2022 年一季报，实现营收30.58 亿元，同比增长64.74%，归母净利润1.24 亿元，同比增长104.25%，扣非净利润1.06 亿元，同比增长111.35%。

    简评

    1、业绩好于预期，继续保持高增。

    2022Q1，公司实现营收30.58 亿元，同比增长64.74%，归母净利润1.24 亿元，同比增长104.25%，扣非净利润1.06 亿元，同比增长111.35%。根据公司此前公告，2022 年1-2 月，公司实现营收约19 亿元，同比增长约68%，归母净利润约0.67 亿元，同比增长约50%。据此推算，公司2022 年3 月实现营收约12 亿元，同比增长60%，归母净利润约0.57 亿元，同比增长246%，3 月利润增速显著高于1-2 月，主要是公司奖金计提方式由去年的季度末计提改为月度计提，导致1-2 月费用相对较高。

    2、毛利率环比向好，有望继续提升。

    公司2022Q1 毛利率为18.19%，同比下降1.19pp，主要是原材料涨价、人民币升值影响，环比提升2.44pp，主要得益于公司向下游客户的价格传导逐步体现。随着原材料紧缺及人民币升值压力逐步缓解，叠加公司常州自有产能逐步放量，预计毛利率有望继续提升。

    3、净利率创近两年新高，费用率呈下降趋势。

    公司2022Q1 净利率为4.05%，系2019Q4 以来首次单季度净利率达到4%以上，同比提升0.79pp，主要得益于费用率同比下降，环比提升0.84pp，主要得益于毛利率环比改善。公司2022Q1 期间费用率为14.66%，同比下降1.61pp，其中销售费用率同比提升0.63pp，管理费用率同比下降0.44pp，研发费用率同比下降1.73pp，财务费用率同比下降0.07pp，主要得益于收入规模同比扩大，规模效应显现。我们认为，公司新产品（5G、车载、非高通平台等）投入高峰期已过，2021 年起研发人员净增数已得到控制，未来研发费用率仍有下降空间，盈利能力有望继续提升。

    4、蜂窝通信模组行业保持高景气度，预计疫情存在短期影响，但总体可控。

    根据ABI Research 数据，2021 年全球蜂窝通信模组出货4.7 亿片，同比增长40%，出货金额达到43.9 亿美元，同比增长33%，预计2022 年全球蜂窝通信模组出货量将增长30%，出货金额将增 长22%。根据工信部数据，2021 年中国移动、中国电信、中国联通合计蜂窝物联网终端用户净增量达到2.64亿户，超过2020 年全年净增量（1.08 亿户）的2 倍，2022Q1 净增量1.2 亿户，净增量同比增长134%。市场担心上海及周边地区疫情对通信模组行业的影响，我们预计存在短期影响，但总体可控。从需求端来看，华东区域需求可能受到影响，尤其是车载模组需求可能受到冲击，但随着汽车行业复工复产有望逐步向好，此外智能防疫设备为通信模组带来增量需求，例如NB-IoT 智能门磁出现爆发式增长。从产能端来看，移远通信在长三角地区产能基本都在上海以外地区，完全停工情况较少，且目前正逐步复工复产。从供应链来看，通信模组公司存货普遍处于历史高位，预计能够支撑一段时间的生产交付。

    5、盈利预测与投资建议。我们维持此前盈利预测，预计公司2022、2023、2024 年营收分别为160.40 亿元、211.65亿元、268.61 亿元，归母净利润分别为6.40 亿元、10.22 亿元、14.35 亿元，当前市值对应PE 分别为32X、20X、14X。公司作为蜂窝通信模组行业全球龙头，股权激励营收增速目标较高，盈利有提升潜力，维持“买入”评级。

    6、风险提示：疫情影响超预期；芯片紧缺及涨价超预期；汇率波动影响财务费用与毛利率；管理改善不及预期；运力紧张超预期；行业竞争加剧等。