报告关键要素:

    2022 年4 月15 日晚，公司发布2021 年报，公司全年实现营收112.6 亿元（YoY+84.5%），归母净利润3.6 亿元（YoY+89.4%）。其中，Q4 单季度实现营收37.9 亿元（YoY+99.5%），归母净利润1.2 亿元（YoY+89.2%）。业绩基本符合预期。

    投资要点:

    海外业务持续拓展，规模效应带动费用率下滑：得益于公司外销渠道的增长、完善的供应链与较强的交付能力，公司2021 年度海外业务快速增长。

    全年境外营业收入49.70 亿元，同比增长113.27%。同时由于海外市场毛利率高于国内，公司海外业务占比提升在一定程度上缓解了毛利率下行的压力。利润率方面，由于2021 年原材料价格上升，导致公司全年毛利率下降至17.6%（-2.7pct）。不过公司的费用率的降低一定程度上缓解了毛利率的下滑对公司带来的不利影响，公司全年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.20%、2.36%、9.08%、-0.11%，分别变化-0.04pct/-0.65pct/-2.49pct/0.55%pct，四项费用率同比共减少2.63pct,规模效应凸显。

    智能制造中心投产，降本增效趋势明显。国内方面，公司已在常州、合肥设立了两处自有智能制造中心，其中合肥智能制造中心具备10 条生产线以及2 条研发试产线，年产可达4500 万片；常州智能制造中心也已完成15 条无线通信模组贴片生产线的架设，预计2022 年完成另外5 条生产线的架设，满产后可达9000 万片/年。全球方面，公司马来西亚、巴西、苏州、东莞、嘉兴等多地建立了代工厂合作，全方位保证产能稳定供应。此外，公司针对部分自动化生产测试线做了升级，提升产线效率以更好地满足客户需求，也为毛利率提升带来了空间。

    龙头地位稳固，物联网模组市场高景气度持续：根据Counterpoint 的最新全球蜂窝物联网模组市场分析报告显示，2021 年Q4 全球蜂窝物联网模组收入同比增长58%，其中移远通信占总市场销量的26.6%，超过第二名Telit19 个百分点，龙头地位稳固。在模组制式方面，全球市场中5G 模组增长最快，同比增长324%，其中路由器/CPE，PC 和工业是5G 技术的首要应用；其次是4G Cat 1，同比增长105%。在应用领域方面，汽车、路由器/CPE、工业、PC 和POS 是收入排名前五的蜂窝物联网应用领域。移远通信近年来不断大力投入研发，完善产品矩阵，在5G、车载模组、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域均有大幅突破，未来相关业绩有望随着行业景气度的提高而快速成长。除此之外公司还不断拓宽产业链，天线、云平台、ODM、智慧城市数字集成化业务也有较大突破，在行业高景气度的基础下，新的业务扩张将进一步拓宽公司成长空间，增厚公司利润。

    盈利预测与投资建议：我们认为在物联网高景气度的大环境下，公司有望凭借在物联网模组的全领域卡位优势保持业绩高质量快速增长。我们预计公司2022-2024 年营业收入为155.71/208.58/288.16 亿元，对应归母净利润为5.56/9.73/14.32 亿元，PE 对应4 月15 日收盘价145.05 元为38X/22X/15X,维持“买入”评级。

    风险因素：通信模组市场竞争加剧，上游芯片或其他元器件供给短缺。