2021 年业绩符合预期。公司2021 全年营收112.62 亿元，同比+84.45%；实现归母净利润3.58 亿元，同比+89.43%，全年业绩符合预期。

    　　业绩持续高增长，规模效应释放，费用率降低。21Q4 单季实现营业收入37.9亿元，同比+99.5%；实现归母净利润1.21 亿元，同比+89.2%，全年持续高增长。上游原材料成本压力较大压缩毛利率，2021 年毛利率同比-2.7pct 至17.6%，但规模效应释放和运营管理效率提升，费用率下降明显（同比-3.2pct），其中，Q4 研发费用率下降至7.5%，推动21 年净利润增速超过收入增速。

    　　保证产能，研发创新，巩固模组龙头地位。据ABI Research 数据，2021 年公司M2M 蜂窝模组市场份额达到38%，全球第一。产能方面，公司合肥智能制造中心年产达4500 万片；常州智能制造中心已完成15 条生产线的架设，2022 年将完成另外5 条生产线的架设，满产后可达9000 万片/年。研发方面，2021 年公司新设桂林研发中心，研发人员增加631 人至2997 人。公司积极保证产能稳定供应，自建产能推进、全球代工合作及积极有效备货备料，持续研发创新，巩固龙头地位。

    　　产业链拓展初见成效。公司新业务布局初见成效，2021 年已推出300 多种天线产品，天线销售实现快速突破；QuecCloud 物联网云平台已打造智慧出行、智慧用电等多条产品线；ODM 业务已为行业PDA、POS 支付、共享出行、BMS、AIoT 等行业的头部客户提供了PCBA 解决方案，并与云业务、天线配合为二轮智能出行提供了整体解决方案；智慧城市数字集成化业务与各省/市政府、企事业单位等客户形成了长期战略合作关系。

    　　风险提示：物联网发展不达预期；市场竞争加剧，价格战激烈；公司产业链拓展不达预期。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    　　维持此前盈利预测，预计2022-2023 年归母净利润分别为6.4/10.9 亿元，对应PE 分别为33/19x。公司模组龙头地位稳固，国际化战略持续推进，不断受益物联网赛道红利，而产业链拓展延伸有望进一步打开成长空间，提升盈利能力，维持“买入”评级。