事件:公司发布2021年年度报告,全年实现营收112.6亿元,同比增长84.5%,归母净利润3.6亿元,同比增长89.4%。其中,Q4单季度实现营收37.9 亿元,同比增长99.5%,归母净利润1.2亿元,同比增长89.2%。

    多领域共振助推业绩高速增长,海外市场放量或改善毛利。2021 年公司将模组和天线业务合并,“模组+天线”实现营收111.3 亿元,同比增长91.5%,其他业务实现营收1.3 亿元,同比减少56.2%,LTE、LPWA、5G 以及车载业务共同推动了营收增长。毛利方面,原材料价格上升导致2021 年公司毛利率下降至17.6%,同比减少2.7pp,但随着成本陆续向下游传导和海外高毛利市场放量,毛利有望获得改善。公司全年费用率有所下降,销售费用率为3.2%,管理费用率为2.4%,财务费用率为-0.11%,三项费用率综合同比减少0.1pp。

    研发投入再提升,产品矩阵持续拓展。2021 年公司研发费用为10.2 亿元,同比增长44.6%。公司于2021 年在桂林设立了第6 处研发中心,覆盖中国、欧洲和北美。高研发投入使公司实现技术领跑,5G 产品方面,公司Sub-6GHz模组和5G毫米波模组已送样;车载模组方面,公司新推出了基于LTE-A、WiFi6技术的车规模组系列,并已于全球Tier1 和整车厂形成合作;天线方面,公司已推出了300 多种天线产品,覆盖5G、LTE、GNSS 等多种通信技术。领先的技术实力和完善的产品矩阵将转化为公司最坚固的护城河,据ABI Research,2021 年公司蜂窝通信模组市占率达38%,继续领跑蜂窝模组行业。

    两大自有制造中心今年完成建设,年产能可达1.4 亿片。公司在常州、合肥设立了两处智能制造中心,其中合肥智能制造中心已建成10 条生产线及2条研发试产线,年产可达4500 万片,常州智能制造中心已完成15 条贴片生产线架设,剩余2条产线预计今年建成,满产后年产达9000 万片。高效的自动化智能生产线与既有的全球代工厂合力保证了公司供应体系稳定和产能提升,为公司销量扩张打下基础。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为4.25 元、6.74 元、10.18 元,对应PE 分别为34、22、14 倍,维持“持有”评级。

    风险提示:公司新产品研发不及预期的风险;上游芯片供应依赖海外公司的风险;汇率波动产生汇兑损失等风险。