业绩简评

    　　2022 年4 月15 日，公司发布2021 年报，报告期内实现营收 112.62 亿元，同比增长 84.45%，归母净利润 3.58 亿元，同比增长 89.43%，扣非归母净利润 3.35 亿元，同比增长97.18%，业绩略超预期。

    　　经营分析

    　　营收净利同步高增，毛利率有望回升。公司自18 年以来增收不增利的剪刀差彻底消失，报告期内营收和净利增速同步高增。受上游原材料价格波动等因素影响，公司21 年毛利率同比下行2.67PP，我们认为随着原材料短缺问题缓解叠加公司高毛利产品占比提升，未来毛利率有望回升。报告期内公司运营效率提升，销售/管理/研发费用率分别同降0.04PP/0.65PP/ 2.49PP，归母净利润同增89.42%，净利率提升0.08PP，逆转自18 年以来持续下行趋势，前期投入充足龙头规模效应显现。

    　　持续丰富产品组合，优化供应链扩张产能。模组产品方面：公司推出多款5G 模组于9 月陆续进入工程样片阶段，并支持全球1000 余家行业客户进行5G 终端产品的开发与商用，车载方面推出LTE-A、5G、WiFi6、安卓智能模组、GNSS 等多款车规级模组，AIoT 方面推出一系列支持AI 算法的模组产品等。除现有模组产品外，公司积极布局天线、QuecCloud 物联网云平台、智慧城市数字集成化等新业务，持续丰富产品业务组合。通过不断优化供应链管理，公司积极有效备货，保证客户供应，在21 年原材料短缺情况下，仍能保持80%+营收增长。产能方面，公司现有合肥智能制造中心10条产线及2 条研发试产线，年产可达4500 万片，常州智能制造中心已完成15 条产线架设，预计2022 年新增5 条产线，满产后可达9000 万片/年。

    　　全球模组龙头，规模效应持续显现。根据Counterpoint 数据，21Q4 全球蜂窝模块市场收入同增58%， 移远市占率26.6%， 全球第一。根据IoTAnalytics 预测，未来5 年物联网市场规模将以22.0%的复合年增长率增长至5250 亿美元。我们看好公司龙头地位，未来三年利润增速有望超过50%。

    　　盈利调整和投资建议

    　　参考公司最新业绩，原材料对毛利率下行等因素影响，我们调整盈利预测。

    　　预计公司2022-2024 年营收分别为160.51 亿元/227.07 亿元/318.53 亿元，归母净利润分别为7.02 亿元（-11%）/11.35 亿元（-17.63%）/18.26 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　5G 推进不达预期；海外市场拓展不达预期；毛利率下行风险。