事件描述

    2022 年3 月17 日，公司发布2022 年股票期权激励计划（草案），本次激励计划采取的激励形式为股票期权，行权价格177.57 元/股，拟授予激励对象的股票期权数量为289.59 万份，约占本激励计划草案公布日公司股本总额1.45 亿股的1.99%。

    事件评论

    业绩考核目标对应复合增速达28%，彰显公司长期发展信心。本次激励计划业绩考核目标分为四个行权期，2022、2023、2024、2025 年度公司业绩考核目标分别为营业收入不低于149、193、241、302 亿元，根据公司已披露的2021 年年度业绩快报显示2021 年营业收入为112.10 亿元，因此以考核目标为基准，我们可算得2022-2025 年每年分别同比增长33%、30%、25%、25%，对应未来四年营收CAGR 为28%。我们认为，在目前公司收入基数较高的情况下，业绩考核目标设定较高，彰显了公司长期发展信心。

    激励计划成本费用的摊销对当年净利润影响程度有限。公司向激励对象授予股票期权289.59 万份，预计权益工具公允价值总额为6,717.73 万元，假设公司2022 年4 月授予股票期权，且授予的全部激励对象均符合本计划规定的行权条件且在各行权期内全部行权，则2022、2023、2024、2025、2026 年股票期权成本摊销金额分别为1870.47、2266.53、1526.79、846.15、207.79 万元，我们认为该激励计划成本费用的摊销对有效期内各年净利润有所影响，但影响程度有限。

    物联网市场需求旺盛，模组出货量增速快。根据Counterpoint 数据，21Q3 全球蜂窝物联网模组市场规模超过15 亿美元，同比增长70%。其中5G 由于整体基数较低，增长最快，同比+700%。公司在21Q3 全球模组市场份额达到位列全球模块收入第一位，出货量同比增长80%，NB-IoT 和4G Cat 1 成增长主要驱动力，预计22 年年初5G 模块的出货量将大幅增长。随着公司全球影响力持续增长以及多样化产品组合帮助公司稳步提高市场份额。此外，公司进入物联网天线服务，形成了以蜂窝通信模组、Wi-Fi&BT 模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案，垂直整合将帮助公司在全球市场上成为“真正的物联网”组件解决方案供应商。

    盈利预测及投资建议：2021 年全年物联网行业仍维持高景气态势，公司营收及业绩均实现高增长，盈利能力整体保持稳定。公司作为全球出货量第一的龙头厂商，随着公司全球影响力持续增长以及多样化产品组合带动公司稳步提高市场份额。展望2022 年，原材料涨价及缺货情况将有所缓解，供应链紧张态势缓解，5G 制式有望进一步放量带动产品结构优化，盈利能力将有望进一步抬升。我们预计2021-2023 年营业收入分别为112.06、159.73、226.03 亿元，对应PS2.4、1.7 和1.2 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、芯片紧缺及涨价影响；

    2、行业竞争加剧