投资要点

    事件：公司发布2022 年股票期权激励计划（草案），拟向高级管理人员、核心技术/业务人员合计148 人授予股票期权289.59 万份，约占本激励计划草案公告日公司股本的1.99%，行权价格为177.57 元/股。

    点评：按照股权激励目标计算，2021-2025 年收入复合增速约为28%，彰显公司的长期成长信心。公司本次向148 名高级管理人员、核心技术/业务人员授予股票期权289.59 万份，行权价格为177.57 元/股。行权条件为，2022-2025年的营收不低于149、193、241 和302 亿元，对应2022-2025 年的收入同比增速分别为33%、30%、25%、25%，2021-2025 年的营收目标CAGR 约为28%。

    公司的产品结构不断优化，车载等领域高速增长，带动2021 年的收入、利润高速增长。伴随国内外疫情影响好转、经济活动逐渐恢复正常，下游模组需求景气带动公司营收快速增长。公司不断创新产品，丰富优化产品结构，形成了以蜂窝通信模组、Wi-Fi&BT 模组、GNSS 模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案。2021 年，公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显；预计2021 年全年实现营收约112.10 亿元，同比增长约83.6%，归母净利润约3.51 亿元，同比增长约86.0%。展望未来，公司持续布局景气度较高的车载和5G 相关业务，或将成为新的业绩增长点。

    中长期来看，通信模组需求端“量”、“价”齐升，产业向国内迁移；移远通信作为实现应用、制式全覆盖的全球通信模组龙头，竞争优势显著，将显著受益行业的高景气。量方面，根据GSMA 数据，2019 年全球物联网总连接数120 亿，预计2025 年将达246 亿，期间CAGR 约13%。价格方面，以移远通信为例，公司5G 模组（40%+）毛利率显著高于LTE 系列（20%+）。供给端，受益于国内的成本优势，模组产业逐渐向中国转移。移远作为行业龙头，其核心竞争力主要来自：①全行业覆盖的技术先发优势+客户资源优势，驱动市占率持续提升：通信模组的下游应用广而分散，不同行业需求差异较大。模组公司横向拓展细分行业，需要行业开发经验和技术积累。移远深耕通信模组行业10 年，产品已实现全行业、全制式覆盖。丰富的行业经验和技术积累，将加速公司的扩张、带动市占率的提升。

    ②规模效应带来的成本优势：对比海外同行业公司，国内的制造成本优势突出、工程师红利凸显；对比国内公司，移远是全球最大的通信模组企业，和上游芯片供应商合作稳定，芯片采购的规模效应显著，成本优势逐渐凸显。

    投资建议：公司是全球模组行业龙头，持续布局景气度较高的车载和5G 相关业务，或将成为新的业绩增长点。同时，规模效应、内部管控能力等，将驱动公司盈利能力逐渐上行。我们调整了盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为3.51 亿元、6.49 亿元和10.95 亿元，对应3 月17 日PE 分别为73.2、39.5 和23.5倍。

    风险提示：行业竞争加剧、物联网应用进度不及预期、原材料涨价风险、汇率风险。