重点关注：3 月17 日晚，移远通信发布2022 年股权激励方案。该方案拟对高级管理人员、核心技术/业务人员等共计148 人授予股票期权，授予股票期权总数量为289.6 万份，占总股本数1.99%；授予价格为177.57 元，略高于公司公告前最新收盘价。

    股权激励绑定核心团队，高目标彰显公司成长信心。1、本次激励广泛覆盖公司核心人员：本次股权激励覆盖公司财务总监与147 位核心技术/业务人员，其中授予公司财务总监6.8 万份，在本次激励计划中占比达2.36%；其余147 位核心技术/业务人员占比达97.64%。我们认为此次股权激励有望充分绑定核心员工利益，调动核心人员创造性与积极性。2、本次股权激励目标较高：本次股权激励行权条件为2022-2025 年公司实现营业收入分别不低于149/193/241/302亿元，同比约36.0%/29.5%/24.9%/25.3%，CAGR 约28.8%。我们认为公司行权目标较高，充分彰显公司成长信心，同时行权价格的确定也有助于公司在营收不断增长的同时从生产经营的过程中多维度进行优化，提升整体盈利水平。

    蜂窝物联网模组行业景气上行，公司加速布局车载模组。1、物联网行业持续高景气，5G 增长较快：据Counterpoint 数据显示，2021Q3 全球蜂窝物联网模组出货量同比+70%，整体收入突破15 亿美元，5G 产品由于基数较低，同比高增700%。我们预期后续模组行业仍将维持较高增速，同时伴随技术的迭代价值量将不断提升。2、公司发展成果显著，车载模组不断突破：2020 年公司出货量全球份额占比约为32%，位于行业第一。公司不断丰富产品品类与所布局下游应用领域，在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。公司近年来持续加大车载领域布局，产品认证和新品发布均取得突破。2022 年1 月4 日发布全新车载安卓智能模组AG800D、AG600K；同时车规级模组AG521R-EU 已通过欧盟权威认证，可为海内外LTE-A 高速4G 的车联网通信及双频GNSS 定位需求，提供模组端到端解决方案，支持5G+C-V2X车型率先落地；目前公司已与十余家主机厂基于AG55xQ 系列车规级模组展开合作，部分车型如华人运通旗下的高合HiPhi X 已实现商用落地。

    投资建议：我们认为伴随物联网行业的发展与下游应用领域的不断延伸，公司规模效应叠加成本优势所带来的综合收益将逐渐显现，预期公司市场份额有望进一步提升。同时车规级模组产品具备较高的技术和认证壁垒，公司先发优势明显，有望充分受益汽车智能化、网联化历史机遇，打开长期业绩增长空间。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.55/5.49/9.74 亿元，对应PE 倍数72x/47x/26x，上市以来的PE 估值中枢为104X。我们预期股权激励下公司业绩有望持续高增，未来盈利释放确定性较大。维持“推荐”评级。

    风险提示：物联网行业竞争加剧；车联网行业发展不及预期。