2022 年3 月17 日,移远通信发布2022 年股权激励计划,授予核心员工共计148人股票期权,授予总数量289.6 万份,占总股本数1.99%。此次股票期权授予价格为177.57 元,略高于公司现价。行权条件为2022-2025 年公司实现营业收入不低于149/193/241/302 亿元,分别同比不低于32.9%/29.5%/24.9%/25.3%,每年达成目标后行权比例为25%。我们认为,公司此次股权激励特点为较高目标、激励覆盖广泛以及授予价格较高,彰显公司对未来发展的信心。我们认为移远通信将凭借产品竞争力+渠道优势+领先的研发能力继续巩固龙头地位,实现收入快速增长和利润率改善,我们维持对公司的“买入”评级和255 元目标价。

    事件:3 月17 日,公司公告2022 年股权激励方案。该方案授予核心员工共计148 人股票期权,授予股票期权总数量289.6 万份,占总股本数1.99%;此外,此次股票期权授予价格为177.57 元,略高于公司现价。行权条件为2022-2025年公司实现营业收入不低于149/193/241/302 亿元, 分别同比不低于32.9%/29.5%/24.9%/25.3%,每年行权比例为25%。

    点评:此次股权激励特点为较高目标、激励覆盖广泛以及授予价格较高,绑定核心员工利益的同时充分彰显公司未来发展信心。①目标收入持续保持快速增长:若行权目标达成,则公司2022-2025 年收入复合增速达到28.1%,在2021年收入达112 亿元的基数下仍然设定快速增长的目标。根据我们测算,2025 年全球物联网蜂窝通信模组出货量将达到9.75 亿片,对应市场规模700 亿元。因此,若行权目标达成,公司将在2025 年占据全球43.1%的市场份额;②激励覆盖范围广泛:公司此次激励共覆盖核心员工共148 人,授予股票期权总数量289.6 万份,占总股本数1.99%,其中:授予公司财务总监6.8 万份,占本激励计划授出权益数量的比例2.36%;其余97.64%均授予核心技术和业务人员,覆盖范围广,有利于充分绑定核心员工利益;③授予价格较高:此次股票期权授予价格为每份177.57 元,略高于公司现价,表明公司对未来通过自身高速发展驱动股价上涨从而回馈资本市场、激励员工的期待,将公司、核心员工和资本市场三方利益绑定,共同聚焦公司成长。

    展望2022 年,行业高景气预计将延续,公司利润率提升有望成为主旋律。2022年,物联网通信模组行业景气度有望延续。我们预计,2022 年全球蜂窝通信模组出货量有望达到6 亿片以上,同比增长32%;对应市场规模448 亿元,同比高速增长40%。其中:汽车智能化、网联化趋势较为确定,联网率快速提升有望驱动车载通信模组出货量高增,同时高速率4G/5G 模组以及智能模组若如预期放量将驱动车载模组ASP 提升,因此2022 年车载模组有望接力增长动能;此外,随着供应链扰动缓解,成本逐步传导,公司毛利率有望持续回升。同时,随着公司车载等高端场景份额提升,产品结构有望持续优化。随着公司研发布局完善,研发人员增长放缓及薪资企稳,研发费率及效率有望不断改善;期间费率在规模效应的带动下将继续下降,驱动净利率不断改善。

    风险因素:上游原材料涨幅和持续时间超预期;全球疫情反复和地缘政治风险影响;物联网产业进展不及预期;市场竞争加剧;外汇波动风险等。

    投资建议:公司此次股权激励特点为较高目标、激励覆盖广泛以及授予价格较高,彰显了公司对未来发展的信心,将充分绑定核心员工利益。作为全球物联网通信模组的领先龙头,我们认为移远通信有望凭借产品竞争力+渠道优势+领先的研发能力巩固龙头地位,充分享受物联网高速发展的红利。我们维持公司2021-2023 年净利润预测3.5/6.71/9.55 亿元,参考可比公司估值以及公司在所属行业全球龙头地位,给予2022 年55 倍PE,维持目标价255 元,维持“买入”评级。