2020 年12 月24

    事件：2022年 3 月17 日，公司发布2022 年股票期权激励计划（草案），激励对象共计148 人，包括高级管理人员、核心技术/业务人员等，行权价格为177.57 元/股，业绩考核目标为2022 至2025 年营业收入，对应同比增速分别不低于33%/30%/25%/25%。

    点评：

    发布期权激励，考核营业收入，2022-2025 年复合增速不低于27%根据公告，公司计划发布股票期权激励，数量为289.59 万股，占股本总额1.99%，一次性授予，无预留权益。此次股票期权在公司层面的业绩考核目标为营业收入， 2022 至2025 年营业收入分别不低于149/193/241/302 亿元，对应同比增速不低于33%/30%/25%/25%，2022-2025年复合增速不低于27%。选取营业收入作为业绩考核指标能够直接反映公司主营业务的经营情况和市场价值的成长性，该目标的设定有助于调动员工的积极性，提升公司竞争能力，保障公司未来发展战略和经营目标的实现。

    中短期来看，股权激励提高核心团队凝聚力，营收及盈利两头抓1）提升核心团队凝聚力，促进公司营收稳步增长：此次激励人员为公司及子公司任职的高级管理人员、核心技术/业务人员共147 人，股权激励不仅有助于吸引并留住优秀人才，更有助于进一步调动高级管理人员及核心技术、业务人员的积极性和创造性，提升核心团队凝聚力，从而提高企业核心竞争力，通过股权激励将股东、公司和核心团队人员，三方利益共同结合，从而多方位多角度提高公司长远发展的能力。

    2）行权价对未来盈利能力暗含预期：此次激励股票期权的行权价格为每股177.57 元，即满足行权条件后，激励对象获授的每份股票期权可以177.57 元的价格购买1 股公司股票，暗含公司股价在行权条件满足后，相较于行权价应有一定程度溢价，激励效果才能起到作用。

    目前市场对公司营收及盈利能力均有预期，为真正达到激励效果，公司高管及核心团队不仅要致力于营业收入的快速增长以达到行权条件，也要致力于盈利能力的稳步提高以刺激股价上行。综合来看，此次激励在中短期内彰显公司及其核心团队，对营业收入及盈利能力提升的信心。

    长远来看，公司未来发展空间广阔——两大能力保障公司未来成长性1）精细化管理能力：公司研发费用前置效应初步体现，且精细化管理能力逐渐提升，未来有望改善盈利能力。公司研发费用前置，随着公司新产品的推广，长期费用率具备下降空间；公司在规模扩张的同时，正逐步提高整体精细化管理能力，对于成本和费用的管控更加精细，长期具备较强规模效应，长期盈利能力有望逐步增强。

    2）全生态战略发展能力：全生态战略部署能力=综合软实力+攻克新业务的能力。其中综合“软实力”主要包含行业Knowhow、对供应商和客户的理解等；攻克新业务的能力即逐渐从硬件设备过渡到解决方案设计及平台服务等，模组行业价格竞争激烈，单纯靠卖模组硬件为生，盈利水平难以大幅提升，在万物智联时代，以模组为入口，通过提供云平台/整体行业定制化解决方案，实现服务升级与转型，打造全生态战略布局能力有助于提升企业整体价值，夯实核心竞争力。公司积极拓展新业务，以天线业务、ODM 业务、sim 卡业务等代表的新业务目前已经成熟运营，未来伴随公司全生态部署线条的进一步完善，成长空间广阔。

    盈利预测与投资评级

    物联网为长期黄金大赛道，公司作为物联网模组龙头企业，深度布局全赛道，在车载、5G等高门槛赛道同样具备显著竞争优势，未来发展空间大。预计公司2022-2023 年总营收分别为157.10 亿元、200.97 亿元，对应PS 分别为1.8 倍、1.4 倍，预计净利润分别为6.13亿元、9.10 亿元，维持“买入”评级。

    风险因素

    物联网行业发展不及预期、物联网行业竞争加剧引发价格战、新冠疫情反复蔓延