事件

    3 月17 日晚，公司发布2022 年股票期权激励计划（草案）。

    简评

    1、公司推出股票期权激励计划，设定较高行权价格。

    公司本次激励计划为股票期权，行权价格177.57 元/股，股票来源为公司向激励对象定向发行的本公司人民币A 股普通股股票。

    激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为289.59 万份，约占该激励计划草案公布日公司股本总额的1.99%。公司本次授予为一次性授予，无预留权益。激励计划授予的激励对象共计148 人，包括公司财务总监朱伟峰，以及其他核心技术/业务人员147 人。

    2、业绩考核目标较高，彰显公司发展信心。

    公司本次激励计划股票期权的行权考核年度为2022-2025 年四个会计年度，每个会计年度考核一次，2022/2023/2024/2025 年度公司业绩考核目标为营收分别不低于149 亿元/193 亿元/241 亿元/302 亿元，对应未来四年营收CAGR 为28%。我们认为，高基数下4 年28%的营收复合增长率属于较高的业绩考核目标，彰显了公司对未来发展的坚定信心。

    3、公司采用期权激励方式，费用摊销对当期利润影响较小。

    公司向激励对象首次授予股票期权289.59 万份，按照草案公布前一交易日的收盘数据预测算授权日股票期权的公允价值，预计权益工具公允价值总额为6717.73 万元。假设公司2022 年4 月授予股票期权，且授予的全部激励对象均符合本计划规定的行权条件且在各行权期内全部行权，则2022/2023/2024/2025/2026 年股票期权成本摊销金额分别为1870.47 万元、2266.53 万元、1526.79万元、846.15 万元、207.79 万元，总体来看对公司未来几年的利润影响有限（最终结果要以各年度审计报告为准）。

    4、蜂窝通信模组行业保持高景气度，公司有望持续较快增长。

    根据移远通信和ABI Research 预测数据，2021 年全年无线通信模组出货量约为4.69 亿片，同比增长40%，2022 年有望达到6.10亿片，同比增长30%，其中无线接入（FWA）、资产管理、边缘计算等场景增速有望超过50%。公司2021 年实现营收112.10 亿元，同比增长83.60%，归母净利润3.51 亿元，同比增长85.95%。

    公司作为行业全球龙头，历史上营收增速明显快于行业，参照股权激励目标，未来有望继续保持较快增长势头。

    5、盈利预测与投资建议。我们预计，公司2022、2023、2024 年营收分别为160.10 亿元、210.73 亿元、268.59亿元，归母净利润分别为6.40 亿元、10.20 亿元、14.31 亿元，当前市值对应PE 分别为40X、25X、18X。公司作为蜂窝通信模组行业全球龙头，营收增速目标较高，盈利有提升潜力，维持“买入”评级。

    6、风险提示：芯片紧缺及涨价超预期；汇率波动影响财务费用与毛利率；管理改善不及预期；车载及笔电业务拓展不及预期；疫情影响超预期；限电限产影响超预期；海运运力紧张超预期；行业竞争加剧等。