事件描述

    　　2021 年3 月7 日，公司发布2021 年年度业绩快报。报告期内，公司实现营收112.10 亿元，同比增长83.60%；实现归母净利润3.51 亿元，同比增长85.95%；实现扣非归母净利润3.23亿元，同比增长89.76%。

    　　事件评论

    　　物联网行业贝塔强劲，公司营收业绩均实现高速增长。2021 年物联网行业仍是快速增长的一年，下游市场需求旺盛，公司通过积极响应全球客户需求，不断创新产品，丰富优化产品结构，带来营收及业绩的高速增长。单季度来看，2021Q4 实现营收37.34 亿元，同比增长96.75%，环比增长18.13%；归母净利润1.14 亿元，同比增长78.87%，环比增长11.14%；扣非净利润0.98 亿元，同比增长37.65%，环比下降6.03%，营收、净利润均实现大幅增长。我们认为公司2021 年营收、业绩的高增长主要来源于：1）IOT 下游需求旺盛，公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显；2）公司不断强化内部管理，提升运营效率，期间费用率较上年同期降低。

    　　公司全年归母净利率整体保持稳定。2021 年公司全年归母净利率为3.14%，同比提升0.04pct，其中Q4 归母净利率约3.07%，同比下降0.31pct，环比下降0.19pct。我们认为2021 年全年公司受上游原材料涨价缺货、汇率波动等不利影响较大，公司通过充足的备货备料、向下游客户的价格传导缓解毛利率的压力，同时通过精细的费用管控及规模效应的优势，仍能保持稳定的净利率。展望2022 年，我们预计随着上游原材料等不利因素的缓解，汇率、运费等波动影响减小后，净利率仍有较大的提升空间。

    　　物联网市场需求旺盛，模组出货量增速快。根据Counterpoint 数据，21Q3 全球蜂窝物联网模组市场规模超过15 亿美元，同比增长70%。其中5G 由于整体基数较低，增长最快，同比+700%。公司在21Q3 全球模组市场份额达到位列全球模块收入第一位，出货量同比增长80%，NB-IoT 和4G Cat 1 成增长主要驱动力，预计22 年年初5G 模块的出货量将大幅增长。随着公司全球影响力持续增长以及多样化产品组合帮助公司稳步提高市场份额。此外，公司进入物联网天线服务，形成了以蜂窝通信模组、Wi-Fi&BT 模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案，垂直整合将帮助公司在全球市场上成为“真正的物联网”组件解决方案供应商。

    　　盈利预测及投资建议：2021 年全年物联网行业仍维持高景气态势，公司营收及业绩均实现高增长，盈利能力整体保持稳定。公司作为全球出货量第一的龙头厂商，随着公司全球影响力持续增长以及多样化产品组合带动公司稳步提高市场份额。我们预计2021-2023年营业收入分别为112.06、159.73、226.03 亿元，对应PS2.3、1.6 和1.1 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、芯片紧缺及涨价影响；

    　　2、行业竞争加剧。