投资要点

    公告摘要:公司发布2021 年业绩快报,实现营业收入112.10 亿元,同比增长83.60%,归属于上市公司股东净利润3.51 亿元,同比增长85.95%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润3.23 亿元,同比增长89.76%。

    全年营收高增,利润符合预期。单季度看,Q4 公司营收和归母净利润均创历史新高,其中营收37.34 亿元,同比增长96.77%,环比增长18.15%,归母净利润1.15 亿元,同比增长78.97%。全年营收同比增速超过80%,超出市场预期,主要受国内外物联网下游市场旺盛需求拉动,公司不断丰富优化产品结构,形成以蜂窝通信模组、WiFi&BT 模组、GNSS 模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案,为国内外8500 多家客户提供产品和技术服务,报告期内在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域销售收入增幅明显。根据Counterpoint 数据,公司在21Q3 全球蜂窝物联网模组出货量中以31.6%份额位居第一,份额环比提高10.4pct,龙头地位稳固。受上游原材料涨价影响,公司前三季度毛利率18.48%,同比降低1.86pct,公司积极备货应对供应链波动,截至三季度末存货30.65 亿元,较年初增长113%,预计随着产能释放及产品结构改善,公司毛利率将有所改善。费用端看,公司不断强化内部管理,提升运营效率,期间费用率同比降低。收入规模扩大叠加良好的费用管控能力,全年净利率约3.14%,同比提升0.09pct,盈利能力向好。

    物联网行业高景气,研发扩产巩固龙头优势。GSMA 预测2025 年物联网连接数将达250 亿,全球物联网市场容量达1.1 万亿美元,2019-2025 年CAGR 超过20%,通信模组需求持续增长,根据Counterpoint 数据,21Q3 全球蜂窝物联网模组出货量受NB-IoT 和4G Cat.1 拉动同比增长70%,营收突破15 亿美元, 5G模组增幅突破700%。模组行业呈现寡头竞争格局,份额向国产厂商不断集中,21Q3 中国厂商贡献全球接近60%的出货量。移远通过加大研发扩产力度巩固自身龙头地位,公司在上海、合肥、佛山、温哥华及贝尔格莱德五地设立研发中心,引领5G、LPWA、智能模组及C-V2X 等产品和技术创新,截至21H1 已研发出近30 款支持3GPP R15 和R16 标准的5G 模组,覆盖高通、展锐、联发科等多个平台,形成了丰富的车载产品组合以满足全球不同地区汽车厂商的差异化需求,通过自主研发的物联网云平台为客户提供智能两轮车、BMS、智能配电等行业解决方案。报告期内公司完成定增,募资10.6 亿元用于投资全球智能制造中心建设项目、研发中心升级项目以及智能车联网产业化项目,其中“全球智能制造中心建设项目”投资8.53 亿,拟在常州建设20 条生产线,至达产年将形成年产无线通信模组9000 万片的生产能力。随着公司扩产推进,规模效应将逐步显现,市场份额有望进一步提高。

    车载模组加速应用,积极布局构建业绩新增长点。汽车智能化与网联化趋势下,车载通信模组市场规模将大幅增长,公司较早布局车载领域,基于不同车规级平台对应研发产品线,能够满足整车厂对智能汽车的技术迭代需求,产品覆盖5G、LTE、C-V2X 车规级通信模组以及车载智能安卓模组、WiFi&Bluetooth 模组、GNSS 定位模组、车载天线等,广泛应用于T-Box、智能天线、车载导航系统、联网车机系统、AI BOX 等领域,目前全球超过35 家知名主机厂、60 多家主流Tier1 厂商采用公司产品支持其车载智能连接,5G+C-V2X 系列模组陆续支持多款车型实现批量交付,包括华人运通高合HiPhi X、长城汽车哈弗H6、WEY品牌摩卡等车型。车规级模组具有较高的技术和资质认证壁垒,公司具备一定先发优势,同时预计随着定增募资中智能车联网产业化项目落地,公司车联网产品结构将进一步优化,增强针对各车联网客户的个性化无线通信模组产业化能力,提供定制化解决方案,提高产品竞争力,为公司业绩贡献增量。

    投资建议:移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头,整体市场份额快速提升,产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi&BT 模组、天线以及云平台服务等。随着产能扩张规模效应显现,营收规模保持高速增长。预计公司2021-2023 年净利润3.51亿元/5.46 亿元/8.08 亿元,维持 “买入”评级。

    风险提示:行业竞争加剧风险;物联网发展不及预期风险;上游芯片原材料涨价风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。