预测盈利同比增长85.17%

    移远通信发布2021 年年度业绩预告：预计2021 年全年实现归母净利润3.50 亿元，同比增长85.17%；预计2021 年全年实现扣非净利润3.28 亿元，同比增长92.86%；预计2021 年全年营业收入110.00 亿元，同比增长80.16%。对应到4Q21 单季度，公司预计归母净利润1.13 亿元，同比增长76.7%；预计营业收入35.24 亿元，同比增长85.7%。基本符合我们预期。

    关注要点

    物联网快速发展的态势良好，公司作为全球通信模组龙头率先受益。据GSMA预测，2025 年全球物联网总连接数可达到240 亿，智能终端对通信模组的需求不断增长。同时，国内通信模组厂商凭借成本优势持续替代海外厂商的份额，根据 Counterpoint，1H17 蜂窝模组出货量前五名厂商均为海外厂商，占65%的市场份额，3Q21 国内模组厂商出货量占比超64%，其中移远通信以31.6%的市占率位居第一。我们认为，移远通信作为全球通信模组龙头厂商，有望凭借渠道及成本优势率先受益于物联网需求的增长。

    公司产品线持续丰富，构筑一站式解决方案。公司持续丰富产品布局，形成了包含蜂窝通信模组、Wi-Fi & BT模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案，同时加大各细分领域布局，2021 年在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等领域的销售收入增长明显，截至1H21，公司多款4G和4G高速车载模组已支持全球30 多家整车厂，车规级5G、5G+CV2X模组已支持10 余家车厂的30 多个车型。下游需求放量叠加创新优化产品，公司预告2021 年营业收入增长80.16%。

    受上游原材料供应紧张影响毛利率承压，费用管控良好。受到上游原材料供应紧张的影响，1Q-3Q21 毛利率为18.48%，同比-1.86pct，我们看到公司积极备货应对供应链波动，3Q21 存货规模达30.64 亿元，较年初增长113%，我们认为2022 年随着成本压力向下游传导及产品结构改善，公司的毛利率有望企稳。1Q-3Q21 的费用管控良好，综合费用率15.44%，同比下降2.12pct，公司预告2021 年净利率约3.18%，同比提升0.09pct。

    估值与建议

    考虑到上游原材料紧张对毛利率的影响，我们下修2021 年盈利预测-6%至3.5 亿元，看好2022 年成本上浮向下游传导及公司在销售渠道、产品布局等优势，我们上调2022 年盈利预测6%至6.0 亿元，首次引入2023 年盈利预测9.1 亿元。当前股价对应2022 年45.4 倍PE。维持跑赢行业评级和216 元的目标价，对应2022 年52.3 倍PE，较当前股价15%的上行空间。

    风险

    行业竞争加剧；短期缺芯引发成本上升；车联网发展不及预期。