投资要点

    事件：公司发布年报预告，预计 2021 年实现营收约 110.0 亿元，同比增长约80.16%，实现归母净利润约3.5 亿元，同比增长约85.17%；实现扣非后归母净利润约3.28 亿元，同比增长约92.86%。

    公司发布年报预告，收入和业绩均延续高速增长，全年净利率稳中有升。2021年全年，公司预计实现营收约110.0 亿元，同比增长约80.16%，实现归母净利润约3.5 亿元，同比增长约85.17%，全年净利率较2020 年的3.10%小幅升至3.18%。Q4 单季度，公司预计实现营收约35.24 亿元，同比增长约85.69%，实现归母净利润约1.13 亿元，同比增长约76.66%，单季度净利率环比微幅下滑0.06pct 至3.21%。

    公司收入和业绩的高增长，主因产品结构丰富、新品推出及产品提价等。伴随国内外疫情影响好转、经济活动逐渐恢复正常，下游模组需求景气带动公司营收快速增长。公司不断创新产品，丰富优化产品结构，形成了以蜂窝通信模组、Wi-Fi&BT 模组、GNSS 模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案。2021年，公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。同时，2021 年5 月公司产品提价和规模效应等因素，亦部分对冲了原材料涨价影响，支撑2021 年全年净利率稳中有升。展望未来，公司持续布局景气度较高的车载和5G 相关业务，或将成为新的业绩增长点。

    中长期来看，通信模组需求端“量”、“价”齐升，产业向国内迁移；移远通信作为实现应用、制式全覆盖的全球通信模组龙头，竞争优势显著，将显著受益行业的高景气。量方面，根据GSMA 数据，2019 年全球物联网总连接数120 亿，预计2025 年将达246 亿，期间CAGR 约13%。价格方面，以移远通信为例，公司5G 模组(毛利率40%+)毛利率显著高于LTE 系列(毛利率20%+)。供给端，受益于国内的成本优势，模组产业逐渐向中国转移。移远作为行业龙头，其核心竞争力主要来自：①全行业覆盖的技术先发优势+客户资源优势，驱动市占率持续提升：

    通信模组的下游应用广而分散，不同行业需求差异较大。模组公司横向拓展细分行业，需要行业开发经验和技术积累。移远深耕通信模组行业10 年，产品已实现全行业、全制式覆盖。丰富的行业经验和技术积累，将加速公司的扩张、带动市占率的提升。②规模效应带来的成本优势：对比海外同行业公司，国内的制造成本优势突出、工程师红利凸显；对比国内公司，移远是全球最大的通信模组企业，和上游芯片供应商合作稳定，芯片采购的规模效应显著，成本优势逐渐凸显。

    投资建议：公司是全球模组行业龙头，持续布局景气度较高的车载和5G 相关业务，或将成为新的业绩增长点。同时，规模效应、内部管控能力等，将驱动公司盈利能力逐渐上行。我们调整了盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为3.49 亿元、6.33 亿元和10.18 亿元，对应2022 年1 月28 日PE 分别为78.3、43.1和26.8 倍。

    风险提示：行业竞争加剧、物联网应用进度不及预期、原材料涨价风险、汇率风险。