事件回顾：

    公司1 月28 日晚发布业绩预告，预计2021 年实现归母净利润3.5 亿元左右，同比增长约85.17%；实现扣非后归母净利润3.28 亿元左右，同比增长约92.86%，业绩预告符合预期。此外，公司预计2021年实现营收110 亿元左右，同比增长约80.16%，收入端超预期，主要系车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等场景下的模组收入实现快速增长。

    行业高景气+公司强交付，有效对冲上游原材料供应紧张行业层面，模组行业高景气延续，高速率模组有望持续放量，看好车载、网关、笔电等场景的增长。我们预计2021 年模组出货量突破4.5亿片，2022 年有望突破6 亿片。全球IoT 芯片供应紧张或延续至下半年。公司业务层面，公司发布多款新一代5G 智能模组，基于高通平台、算力配置处于行业顶尖，应用场景聚焦智能座舱、CPE、直播设备以及边缘网关等高速率场景；公司财务层面，我们预计公司毛利率将继续承压，但是，疫情期间公司收入持续超预期验证了公司强大的交付能力，有效对冲了毛利率下行带来的业绩压力。

    投资建议

    2022 年模组行业景气度有望延续，原材料供应和成本压力存在边际改善以及公司经营管理效率有所提升，我们预计公司2021-2023 年归母净利润3.56、6.35、10.36 亿。对应EPS 分为2.45、4.37、7.13 元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为76.69X/42.99X/26.35X，维持“增持”评级。

    风险提示

    1）全球IoT 芯片供需缺口短期难改影响供应链稳定；2）经营管理效率改善不及预期；3）下游车联网、5G 模组需求不及预期。