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移远通信(603236)机构评级研报股票分析报告

 
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移远通信(603236):Q4营收利润创新高 多领域IOT模组放量

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2022-01-29  查股网机构评级研报

公告摘要:公司发布2021 年业绩预告,预计2021 年实现归母净利润3.5 亿元,同比增长约85.17%, 扣非归母净利润3.28 亿元左右,同比增长约92.86%。

    Q4 延续增长态势,全年业绩创新高。公司预计2021 年全年营收约110 亿元,同比增长80.16%,全年保持高增态势,营收与归母净利润均创历史新高。Q4单季度预计营收35.24 亿元,同比增长85.69%,归母净利润预计1.13 亿元,同比增长76.66%,环比增长9.31%,上半年受上游原材料涨价及低毛利率的CAT1 模组等占比提升影响,公司毛利率下滑,Q3 随着部分价格提升以及产能释放,毛利率逐步回升,公司加强费用管控,预计全年盈利能力同比改善。公司业绩高增主要受益于LTE 模组、LPWA 模组、车载模组、5G 模组等业务量提升,根据Counterpoint 数据,公司在2021 年第三季度全球蜂窝物联网模组出货量中以31.6%的份额位居第一,较二季度占比大幅度上升10.4pct,增长主要受NB-IoT 和4G Cat 1 模块出货量增长推动。公司注重研发投入,前三季度研发投入7.38 亿元,同比增长68.88%,目前已在上海、合肥、佛山、温哥华、贝尔格莱德五地设立研发中心,截至2020 年底研发人员2366 人,占比超过78%。公司目前形成了以蜂窝通信模组、WiFi&BT 模组、GNSS 模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案,报告期内在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等领域取得突破,营收增幅明显。

    5G 模组渗透率提升,车载模组加速应用。GSMA 预测2025 年物联网连接数将达250 亿,全球物联网市场容量从2019 年的3430 亿美元增至1.1 万亿美元,CAGR超过20%。通信模组作为物联网终端核心元器件将充分受益物联网行业高景气,需求量持续增长,根据Counterpoint 数据,2021 年三季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长70%,其中5G 模块增长幅度达700%,营收突破15 亿美元,NB-IoT 和4G Cat.1 模组大幅增长,成为市场主流。汽车是模组下游主要应用之一,Counterpoint 数据显示2020 年三季度18.91%的收入来自于汽车领域,占比最高,随着5G 技术成熟、人工智能等新信息技术快速发展,智能化与网联化融合成为汽车产业发展的重要趋势,目前国内大部分车企已推出具备L2级别车型,国外车企推出具备L3 级自动驾驶能力的汽车,L3/L4 级别智能汽车研发进程正在积极推进中,车载通信模组作为连接车联网感知层和网络层的关键环节,市场规模将随着自动驾驶渗透率提高和车联网的不断推进大幅增长。

    由于车载复杂的应用环境,具备低时延、大带宽和高可靠性的5G 技术将显著提高汽车行驶安全性,5G 模组在车联网领域的拓展应用,叠加运营商加大5G网络布局力度,5G 模组量产规模扩大带来的价格下降等因素,预计需求将维持高增速,渗透率提升。

    加速布局车载与5G 业务,形成业绩新增长点。公司较早布局车载模组领域,产品包括5G、LTE、C-V2X 车规级模组和车载安卓智能模组、WiFi&Bluetooth模组、GNSS 定位模组、车载天线等产品,广泛应用于T-BOX、智能天线、车载导航系统、联网车机系统、AI BOX 等领域,目前全球超过35 家知名主机厂、60 多家主流Tier1 厂商采用公司产品支持其车载智能连接,5G+C-V2X 系列模组陆续支持多款车型实现批量交付,包括华人运通高合HiPhi X、长城汽车哈弗H6、WEY 品牌摩卡等车型。公司报告期内完成定增,募投资金10.63 亿元, 其中1.44 亿元用于智能车联网产业化项目,开发满足客户需求的下一代车规/车用级4G、5G 和GNSS 车联网模组,扩产车载领域产品。5G 模组方面,公司目前约有近30 款5G 模组,支持全球1000 多家客户进行终端开发和商用,客户能够根据自身需求自由选择组合。公司中标2021 年中移动5G 通用模组项目且占比接近50%,在海外市场,5G 模组的终端产品已在北美、欧洲、澳洲等运营商FWA 项目中大规模商用。公司报告期内发布多款智能模组产品,随着智能终端创新不断落地,公司产品将在共享出行、智能电网、智慧零售等多领域得到应用,贡献收入增量。

    投资建议:移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头,整体市场份额快速提升,产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi&BT 模组、天线以及云平台服务等。随着产能扩张规模效应显现,营收规模保持高速增长。考虑全年原材料涨价、汇率波动等因素对毛利率造成一定负面影响,我们调整公司2021-2023 年净利润为3.51亿/5.46 亿/8.08 亿元(原预测值为3.62 亿/5.46 亿/8.08 亿元),维持 “买入”投资评级。

    风险提示:行业竞争加剧风险;物联网发展不及预期风险;上游芯片原材料涨价风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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