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移远通信(603236)机构评级研报股票分析报告

 
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移远通信(603236)业绩预告点评:营收利润高速增长 车载模组加速布局

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2022-01-29  查股网机构评级研报

事件:1 月27 日晚,移远通信发布2021 年业绩预告,预计2021 年全年营收约110 亿元,同比2020 年的61.1 亿元同比+80.2%;全年归母净利润达3.5亿,同比2020 年的1.9 亿元增长85.2%,扣非归母净利润预计3.28 亿元,同比2020 年的1.70 亿元增长92.9%。

    Q4 营收超预期,归母净利润基本符合预期。预计公司2021Q4 实现营收约为35.2 亿元,同比2020Q4 约+85.7%,环比2021Q3 的31.6 亿元+11.5%;Q4 归母净利润约为1.13 亿元,同比2020 年的0.64 亿元约+76.7%,环比2021Q3 的1.03 亿元约+9.3%。

    蜂窝物联网模组行业景气上行,公司作为全球龙头充分享受赛道高速发展红利。据Counterpoint 数据显示,2021Q3全球蜂窝物联网模组出货量同比+70%,整体收入突破15 亿美元,5G 产品由于基数较低,同比高增700%。2020 年公司出货量全球份额占比约为32%,位于行业第一,总客户数超过8,500 家。公司不断丰富产品品类与所布局下游应用领域,在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。我们认为随着物联网下游应用不断丰富,公司规模效应叠加成本优势所带来的综合收益将逐渐显现,预期公司市场份额有望进一步提升。

    加速布局车载模组,产品方案取得突破。公司近年来持续加大车载领域布局,产品认证和新品发布均取得突破:2022 年1 月4 日发布全新车载安卓智能模组AG800D、AG600K;同时车规级模组AG521R-EU 已通过欧盟权威认证,可为海内外LTE-A 高速4G 的车联网通信及双频GNSS 定位需求,提供模组端到端解决方案,支持5G+C-V2X 车型率先落地;目前公司已与十余家主机厂基于AG55xQ 系列车规级模组展开合作,部分车型如华人运通旗下的高合HiPhi X 已实现商用落地。我们认为由于车规级产品具备较高的技术和认证壁垒,公司先发优势明显,同时此类模组价值量较高,汽车智能化、网联化大浪潮下,有望为公司长期业绩增长打开空间。

    投资建议:我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.55/5.49/9.74亿元,对应PE 倍数77x/50x/28x,上市以来的PE 估值中枢为108X。我们认为公司全年业绩高增,即将迎来毛利率净利率双重拐点,同时车载进展顺利有望放量,未来盈利释放确定性较大。维持“推荐”评级。

    风险提示:物联网行业竞争加剧;车联网行业发展不及预期;PC 拓展不及预期

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