事件

    公司发布2021 年年度业绩预告，预计实现营收约110 亿元，同比增长约80.16%，归母净利润约3.50 亿元，同比增长约85.17%，扣非净利润约3.28 亿元，同比增长约92.86%。

    简评

    1、业绩符合预期，营收增速强劲。

    公司2021Q4 实现营收约35.24 亿元，同比增长约85.69%，环比增长约11.50%，归母净利润约1.13 亿元，同比增长约76.66%，环比增长约9.32%，扣非净利润约1.03 亿元，同比增长约44.35%，环比下降约1.27%。公司2021Q4 营收、归母净利润再次双双创下历史新高，营收增速再超市场预期，反映了物联网通信模组行业的高景气度，以及公司龙头地位稳固、市占率持续提升。相比2020 年度，2021 年度公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。

    2、利润率保持稳定，未来有望向好。

    公司2021 年归母净利率约3.18%，同比提升0.08pp，2021Q4 归母净利率约3.21%，同比下降0.16pp，环比下降0.06pp。我们认为，2021 年原材料短缺涨价、汇率波动、海运运力紧张等不利因素势必对公司毛利率造成负面影响，在此背景下公司保持净利率稳定，预计一方面得益于公司向客户传导原材料涨价压力，同时自有产能逐步达产，从而缓解了毛利率压力，另一方面得益于公司的规模效应和费用管控，带来费用率下降。随着各项外在不利因素边际缓解，公司净利率提升值得期待。

    3、行业保持高景气度，公司有望继续高增。

    根据移远通信和ABI Research 预测数据，2021 年全年无线通信模组出货量约为4.69 亿片，同比增长40%，2022 年有望达到6.10亿片，同比增长30%，其中无线接入（FWA）、资产管理、边缘计算等场景增速有望超过50%。公司作为行业龙头，近年来营收增速明显快于行业，2022 年有望继续高增。

    4、盈利预测与投资建议。我们预计公司2021、2022、2023 年营收分别为110.00 亿元（上调6%）、151.29 亿元（上调7%）、194.67亿元（上调7%），归母净利润分别为3.50 亿元（下调2%）、6.40亿元（上调2%）、9.90 亿元（上调2%），对应PE 分别为78X、43X、28X。考虑到公司作为行业龙头，盈利有提升潜力，维持“买入”评级。

    5、风险提示：芯片紧缺及涨价超预期；汇率波动影响财务费用与毛利率；管理改善不及预期；车载及笔电业务拓展不及预期；疫情影响超预期；限电限产影响超预期；海运运力紧张超预期；行业竞争加剧等。