蜂窝模组全球龙头，向物联网解决方案赋能者升级，盈利能力提升移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，市场份额位居全球第一（31.6%），并且在产品体系、应用领域、渠道认证、供应链能力等方面具有显著的龙头属性。

    公司以模组业务为核心，积极进行产业链延伸布局，主要包括天线、ODM、云平台、物联网服务等，转型成为物联网解决方案赋能者，打开成长空间。而新业务的拓展有望提升公司在产业链中的整体附加值，提升盈利能力。

    物联网模组：应用价值提升加速产业发展，ODM 大有可为物联网模组市场高增长持续，仍处于量价齐升的高景气周期。同时，以车联网落地加速为代表，物联网应用正由初级走向高级。模组产业出货均价有望不断提升，具体表现在：（1）2G/3G/4G 加速向5G 升级；（2）智能模组应用增多；（3）多模模组成为趋势；（4）模组厂商大力布局硬件ODM 解决方案。

    ODM 等模式有望在AIoT 市场加速发展，原因在于：（1）物联网应用发展成熟，产业链分工细化，ODM 等模式应运而生；（2）物联网平台运营企业缺少终端设计制造能力，对ODM/OEM 等需求有望释放；（3）物联网应用碎片化，定制化属性强，AIoT ODM 盈利能力更强，有助于产业壮大。

    模组领域竞争力出众，产业链协同优势明显

    公司在模组领域的核心竞争力出众，受益于不断创新和与上游供应链的稳定，有望持续巩固模组市场龙头地位。在产业链拓展方面，公司庞大的客户资源是业务延伸的基础，且具备模组协同优势。受益于中国电子制造产业优势，公司有望不断承接海外客户订单。公司ODM 等新业务的产能亦在不断扩张中。

    看好公司业务布局和长期发展，维持“买入”评级看好公司的成长空间和竞争力，上调盈利预测，我们预计公司21~23 年收入从100/145/203 亿上调到110/165/230 亿元，归母净利润从3.6/6.2/10.2 亿元上调到3.7/6.4/10.7 亿元，对应PE 分别为72/41/25 倍。参考可比公司估值及绝对估值法，股票合理价值为263.4-287.4 元左右，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、物联网发展不达预期；2、市场竞争加剧，价格战激烈；3、公司产业链拓展不达预期