公司发布三季报，2021 年前三季度实现营业收入74.76 亿元，同比增长77.66%，实现归母净利润2.37 亿元，同比增长89.53%，实现扣非归母净利润2.25 亿元，同比增长127.92%，公司业绩略超我们预期。

    　　单季度营收增长加速，公司龙头地位稳固。得益于物联网行业整体保持高景气和公司在多个领域的持续深耕，三季度公司实现单季营收31.61 亿元，同比增长84.73%，环比增长28.51%，带动公司年内累计营收增速进一步提升。根据Counterpoint 的统计数据，全球蜂窝物联网模组季度出货量在二季度超过1 亿，移远通信、广和通和Telit的收入排在全球前三位，移远通信占比约为21.2%，参考同行业公司业绩增长情况，我们认为三季度后公司全球龙头地位更加稳固，份额继续提升。

    　　毛利率承压，期间费用率改善。受上游原材料持续涨价影响，公司前三季度毛利率为18.48%，同比下滑1.86pct，短期承压。但公司今年费用管控能力增强，运营效率提升，期间费用率得到改善，前三季度研发、管理和销售费用率分别为9.87%、2.36%、2.97%，同比降低1.84pct，带动公司净利率同比提升0.2pct 至3.17%，随着公司收入规模持续提升，我们认为未来利润释放的潜力较大。

    　　开拓新业务领域，协同发展基础良好。公司近年来开拓了物联网服务、物联网平台和天线等新业务领域，已将公司打造成一站式的物联网解决方案供应商。物联网架构可分为感知层、网络层、平台层和应用层，公司传统业务的作用为帮助感知层终端设备进行网络接入，通过广域网或局域网将感知层采集到的数据上传至平台层。公司经过近几年的高速发展通过模组业务积累了数量庞大的客户群，对于布局平台和天线业务具有协同效应，未来有望成为公司新的重要增长点。

    　　【投资建议】

    　　公司在物联网蜂窝模组行业全球龙头地位稳固，新布局的天线及物联网平台业务前景广阔。我们根据物联网景气度和公司的三季报情况，上调了公司2021-2023 年营收预测，下调了公司的毛利率和期间费用率预测，从而上调了盈利预测。预计2021-2023 年， 公司营业收入为108.68/153.24/209.94 亿元，归母净利润为3.53/5.60/8.08 亿元，EPS为3.3/5.23/7.55 元，对应PE 为53/34/23 倍，我们谨慎看好公司未来表现，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　物联网景气度下滑；

    　　车联网渗透率不及预期；

    　　上游原材料持续涨价；

    　　市场竞争加剧。