事件：公司发布三季报，2021 前三季度营收74.76 亿元，同比增长77.66%；归母净利润2.37 亿元，同比增长89.53%，扣非归母净利润2.25 亿元，同比增长127.92%。

    　　我们的点评如下：

    　　物联网快速发展模组需求增加，收入实现高增长公司2021 前三季度营收74.76 亿元，同比增长77.66%，其中Q3 营收31.6亿元，同比增长84.73%，环比增长28.5%，高增长预计源于一方面物联网下游需求拉动，尤其车载、CAT1 等场景需求旺盛，以及高价值的5G 产品规模出货；另一方面，公司产品创新优化，竞争力进一步强化带动份额持续提升。预计公司未来收入高增长趋势可持续。

    　　规模效应持续显现，盈利能力不断改善

    　　公司2021 前三季度归母净利润2.37 亿元，同比增长89.53%，对应净利率3.17%，同比提升0.2 个百分点，其中Q3 净利率为3.27%，环比提升0.3个百分点，另外Q3 毛利率19.05%，环比提升近2 个点。我们认为，在受到上游芯片原材料价格上涨环境下，公司毛利率和净利率水平持续改善，一定程度反映规模效应持续显现，预计未来盈利能力有望呈持续提升趋势。

    　　行业规模持续增长市场可观，公司份额有望持续提升未来可期物联网市场容量可观，发展快速。据GSMA 发布的《The Mobile Economy2021》预测，2025 年全球物联网总连接数可达到240 亿，据爱立信公司2021 年6 月发布的《Ericsson Mobility Report》预测，2026 年全球物联网连接数可达264 亿，其中蜂窝通信的物联网终端连接数量接近60 亿台。ABIResearch 公司预测，2026 年全球物联网终端连接数量预计将超过230 亿。

    　　展望未来，公司份额有望持续快速提升，收入高增长趋势下期待规模效应持续显现：1）BergInsight 数据显示，2020 年全球蜂窝模组出货量3.03 亿片，同比增长14%，移远通信销售收入对应份额24%，保持了行业内领先地位，可以看出移远通信近两年的营收增速显著高于行业增速水平；2）公司产品系列丰富，产品竞争力强，例如此次中移动采购5G 模组总量32 万片，移远通信五款5G 模组以最大份额中标，合计约15 万片，占比接近50%，彰显公司产品性能/成熟度的领先实力；3）公司注重技术升级、研发投入，同时强化生产销售能力。在已有的规模优势基础上，在采购成本/稳定供应链具备一定优势，同时募投在常州建设20 条生产线，至达产年将形成年产模组9000 万片的生产能力，未来公司在定制化、快速交付、成本控制上的优势将有望进一步显现。公司针对下游客户的不同需求，采用直销和经销的营销模式，建立了全球性的营销和服务网络，遍布全球150 多个国家与地区的销售和技术服务团队可为客户提供及时、高效的服务。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　受益物联网模组量价齐升，移远通信作为行业龙头竞争优势明显，将充分享受行业红利，同时公司积极开拓行业客户，份额持续提升，驱动公司持续高增长。预计公司21-23 年归母净利润为3.68 亿、5.74 亿和8.48 亿元，对应22 年PE 为45x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：智能网联/新能源车销量不及预期；行业竞争激烈，价格下降风险；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；订单执行进度低于预期等