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移远通信(603236)机构评级研报股票分析报告

 
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移远通信(603236):Q3持续高增长略超预期 全球龙头地位稳固

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2021-10-28  查股网机构评级研报

  事件:公司发布三季报,2021 前三季度营收74.76 亿元,同比增长77.66%;归母净利润2.37 亿元,同比增长89.53%,扣非归母净利润2.25 亿元,同比增长127.92%。

      我们的点评如下:

      物联网快速发展模组需求增加,收入实现高增长公司2021 前三季度营收74.76 亿元,同比增长77.66%,其中Q3 营收31.6亿元,同比增长84.73%,环比增长28.5%,高增长预计源于一方面物联网下游需求拉动,尤其车载、CAT1 等场景需求旺盛,以及高价值的5G 产品规模出货;另一方面,公司产品创新优化,竞争力进一步强化带动份额持续提升。预计公司未来收入高增长趋势可持续。

      规模效应持续显现,盈利能力不断改善

      公司2021 前三季度归母净利润2.37 亿元,同比增长89.53%,对应净利率3.17%,同比提升0.2 个百分点,其中Q3 净利率为3.27%,环比提升0.3个百分点,另外Q3 毛利率19.05%,环比提升近2 个点。我们认为,在受到上游芯片原材料价格上涨环境下,公司毛利率和净利率水平持续改善,一定程度反映规模效应持续显现,预计未来盈利能力有望呈持续提升趋势。

      行业规模持续增长市场可观,公司份额有望持续提升未来可期物联网市场容量可观,发展快速。据GSMA 发布的《The Mobile Economy2021》预测,2025 年全球物联网总连接数可达到240 亿,据爱立信公司2021 年6 月发布的《Ericsson Mobility Report》预测,2026 年全球物联网连接数可达264 亿,其中蜂窝通信的物联网终端连接数量接近60 亿台。ABIResearch 公司预测,2026 年全球物联网终端连接数量预计将超过230 亿。

      展望未来,公司份额有望持续快速提升,收入高增长趋势下期待规模效应持续显现:1)BergInsight 数据显示,2020 年全球蜂窝模组出货量3.03 亿片,同比增长14%,移远通信销售收入对应份额24%,保持了行业内领先地位,可以看出移远通信近两年的营收增速显著高于行业增速水平;2)公司产品系列丰富,产品竞争力强,例如此次中移动采购5G 模组总量32 万片,移远通信五款5G 模组以最大份额中标,合计约15 万片,占比接近50%,彰显公司产品性能/成熟度的领先实力;3)公司注重技术升级、研发投入,同时强化生产销售能力。在已有的规模优势基础上,在采购成本/稳定供应链具备一定优势,同时募投在常州建设20 条生产线,至达产年将形成年产模组9000 万片的生产能力,未来公司在定制化、快速交付、成本控制上的优势将有望进一步显现。公司针对下游客户的不同需求,采用直销和经销的营销模式,建立了全球性的营销和服务网络,遍布全球150 多个国家与地区的销售和技术服务团队可为客户提供及时、高效的服务。

      盈利预测与投资建议:

      受益物联网模组量价齐升,移远通信作为行业龙头竞争优势明显,将充分享受行业红利,同时公司积极开拓行业客户,份额持续提升,驱动公司持续高增长。预计公司21-23 年归母净利润为3.68 亿、5.74 亿和8.48 亿元,对应22 年PE 为45x,维持“增持”评级。

      风险提示:智能网联/新能源车销量不及预期;行业竞争激烈,价格下降风险;上游芯片、原材料涨价影响盈利能力;订单执行进度低于预期等

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