事件描述

    　　2021 年10 月25 日，公司发布2021 年三季报。报告期内，公司实现营收74.76 亿元，同比增长77.66%；实现归母净利润2.37 亿元，同比增长89.53%。

    　　事件评论

    　　公司营收、净利润大幅增长。单三季度，公司实现营收31.61 亿元，同比增长84.73%，实现归母净利润1.03 亿元，同比增长86.91%，环比增长41.80%，主要系物联网的快速发展，智能终端对通信模组的需求不断增加，公司不断创新优化产品，营收大幅提升。公司Q3 存货达到30.65 亿，较Q2 增长1.91 亿元，整体增长不多，预期原材料端影响趋于缓解。我们预计未来随着原材料短缺涨价、海运运力紧张、限电限产等不利因素的逐渐消除，公司未来收入有望持续高增长。

    　　盈利能力不断改善，净利率同比环比均提升。公司Q3 毛利率为19.05%，同比-1.28pct，环比+1.98pct。我们认为今年在上游芯片紧张及原材料涨价的背景下，公司备货备料充足，向下游客户的价格传导在Q3 有所体现，毛利率有所提升，预计Q4 毛利率有望逐步修复。公司Q3 净利率为3.27%，同比环比均有所提升。从费用端来看，公司Q3 期间费用率为15.41%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3.13%/2.34%/9.32%，分别同比下滑0.03pct/0.31pct/0.93pct，管理及研发费用率自20Q4 以来持续下滑，展现公司良好的费用控制能力。随着公司收入体量的不断扩大，我们预计规模效应将带来公司费用率的稳步下降。

    　　物联网市场需求旺盛，模组出货量增速创新高。根据Counterpoint 数据，21Q2 全球蜂窝物联网模组出货量首次突破1 亿大关，同比增长53%，创下新高。其中5G增长最快，同比+800%，其次是4GCat1(+100%)。公司在21Q2 全球模组市场份额达到21.2%，位列全球模块收入第一位，随着公司全球影响力持续增长以及多样化产品组合帮助公司稳步提高市场份额。此外，公司进入物联网天线服务，垂直整合将帮助公司在全球市场上成为“真正的物联网”组件解决方案供应商。

    　　盈利预测及投资建议：2021 年前三季度，公司营收业绩实现高增长，盈利能力不断改善。公司作为全球出货量第一的龙头厂商，随着公司全球影响力持续增长以及多样化产品组合带动公司稳步提高市场份额。预计2021-2023 年营业收入分别为100.85、144.90、199.60 亿元，对应PS2.5、1.8 和1.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 芯片紧缺及涨价影响；

    　　2. 行业竞争加剧。