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移远通信(603236)机构评级研报股票分析报告

 
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移远通信(603236):增收又增利 坚定看好模组龙头高成长前景

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2021-10-27  查股网机构评级研报

业绩简评

    2021 年10 月26 日,公司发布2021 年三季报,报告期内实现营收 74.76亿元,同比增长 77.66%,归母净利润 2.37 亿元,同比增长 89.53%,扣非归母净利润 2.25 亿元,同比增长127.92%,单三季度实现营收31.61 亿元,同比增长84.73%,业绩略超预期。

    经营分析

    毛利率环比上升,高盈利持续兑现。单三季度来看,公司毛利率19.05%,环增1.98PP,上游原材料价格波动等问题带来的毛利率下行影响缓解,四季度毛利率有望持续回升。报告期内公司三费率持续优化,前三季度销售/管理/ 研发费用率分别为2.97%/2.36%/9.87% , 同降0.82PP/0.50PP/0.52PP。同时公司积极备货, 前三季度存货30.65 亿元, 同比增长134.14%,环比增长6.6%。报告期内公司继续保持净利润增速高于营收增速态势,自18 年以来增收不增利的剪刀差彻底消失,高盈利持续兑现。

    产品结构持续优化调整,产能扩张彰显龙头信心。随着物联网快速发展,下游智能终端需求场景持续增加,高价值、大颗粒场景的5G 模组、车规级模组占比进一步提升。8 月,公司中标50%中国移动目前规模最大的5G 模组集采,充分验证公司高价值场景模组龙头实力;产能布局方面,公司计划募投资金10.61 亿元拟在常州建设20 条生产线,满产年产能9,000 万片,已完成一半产线架设,10 月15 日,公司与合作方签订厂房代建及回购合作协议,代建金额不超过 4 亿元,并将于交付后5 年内完成回购。

    龙头地位保持,规模效应持续显现。公司5G 蜂窝模组已获得多国家和地区运营商91 个认证,并已研发出近30 款5G 模组;车规级模组方面公司积极推进C-V2X 生态构建。受益于物联网爆发红利,未来模组行业仍将保持30%增长,我们看好公司龙头地位,未来五年利润增速有望超过50%。

    盈利调整和投资建议

    我们根据三季度业绩调整公司盈利预测,增加公司存货与固定资产。预计公司2021-2023 年营收分别为109.96 亿元( +21.46%) /157.41 亿元(+17.15%) /221.10 亿元(+14.28%), 归母净利润分别为4.34 亿元(+5.6%)/7.89 亿元/13.78 亿元,上调目标市值,给定2022 年430 亿元目标市值。维持“买入”评级。

    风险提示

    5G 推进不达预期;海外市场拓展不达预期;竞争加剧导致毛利下降。

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