事件概述

    　　公司前三季度实现营收74.76 亿元，同比增长77.66%，实现归母净利润2.37 亿元，同比增长89.53%，实现扣非归母净利润2.25 亿元，同比增长127.92%。

    　　分析判断:

    　　产能释放叠加产品结构改善，季度毛利回升

    　　公司单三季度实现营收31.61 亿元，同比增长84.73%;环比增长41.10%，毛利率19.05%，同比下降1.28pct，环比提升1.98pct。得益于LTE、LPWA 和5G 系列应用场景和车载应用订单增长，公司收入单季度实现大幅增长，毛利率方面伴随产品结构改善及产能释放环比提升，整体利润空间释放，实现归母净利润1.03 亿元，同比增长86.91%。

    　　业务持续扩张，原材料、存货及人员规模均快速增长整体费用端保持稳定：2021Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.13%/2.34%/9.32%/0.61%。较去年同期看，管理/研发费用率分别下降0.31/0.93pct。

    　　资产端看，报告期末存货为30.65 亿元，较去年年末增加16.26 亿元，主要系应对未来生产和销售规模扩张，加大备货备料导致。年初至报告期末，经营性现金流净流出13.18 亿元，主要系公司国内外业务扩张以及人员规模扩大，且加大原料备料所致。

    　　5G 模组陆续中标，积极布局5G 产业

    　　物联网发展迅速，而通信模组是是各类物联网行业终端实现通信功能的核心部件。公司拥有包括无线通信模组、天线及物联网云平台管理在内的一站式解决方案，具备多样性的产品及其丰富的功能可满足不同智能终端市场的需求。预计通信模组营收将持续增加。

    　　2021 年8 月，公司中标中国移动2021 年至2022 年5G 通用模组产品集采项目。在该次项目中，中国移动采购32 万片5G 通用模组，中标厂商共9 家，公司中标份额第一，超过两成；此外公司中标中国联通雁飞5G 定制模组采购项目，其5G Sub-6GHz 定制模组支持5G SA 模式，对上下行速率进行针对性调整优化。

    　　投资建议

    　　公司作为物联网（IoT）技术的研发者和无线通信模组的龙头厂商，不断拓展车联网和笔记本模组等下游应用领域带来新的发展。随着万物互联时代的到来，物联网模组有望迎来快速增长。维持盈利预测不变，预计2021-2023 年公司营收分别为83.4/111.7/145.7 亿元，每股收益分别为2.46/3.97/5.79 元，对应2021 年10 月25 日176.37 元/股收盘价， PE 分别为71.56/44.40/30.44 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　上游价格上涨风险；车载业务发展不及预期；模组行业竞争加剧导致毛利率下降；疫情不确定性影响。