3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q21 业绩：前三季度收入74.76 亿元，同比77.66%；归母净利润2.37 亿元，对应每股盈利1.63 元，同比89.53%，符合预期。3Q21 单季度收入31.61 亿元，同比84.73%；归母净利润1.03 亿元，对应每股收益0.71 元，同比86.91%，符合预期。

    　　发展趋势

    　　在下游物联网快速发展的驱动下，公司收入规模实现快速增长。据GSMA预测，2025 年全球物联网总连接数可达到240 亿，智能终端对通信模组的需求不断增长，下游需求持续放量叠加公司不断创新优化产品，公司前三季度实现收入同比增长77.66%。我们认为车联网将为公司的长期业绩增长的落脚点。截至1H21，移远通信的4G 和4G 高速车载模组已支持全球30 多家整车厂实现车载智能连接，车规级5G、5G+CV2X 模组已支持10 余家车厂的30 多个车型。在10 月的“四跨”先导应用实践活动上，公司车规级模组支持长城汽车、华人运通、上汽通用、一汽大众、Stellantis、东风雷诺、合创汽车等众多汽车厂商完成C-V2X 演示。车联网是重要的物联网场景，我们认为，公司依靠持续的研发投入搭建丰富的车载产品组合，将为公司长期业绩增长提供支撑。

    　　3Q21 毛利率企稳，公司积极备货应对上游缺芯。公司的上游芯片行业供货紧张持续，我们看到公司不断加强供应链管理，加大备货力度，截至3Q21，公司的存货水平仍维持在充足的水平，存货规模达到30.64 亿元，较年初增长113%。同时，2021 年以来公司的毛利率持续承压，2Q21 毛利率为17.1%，环比下滑2.3pct，同比下滑2.6pct，而3Q21 公司毛利率企稳，环比回升2.0pct 至19.0%，同比小幅下降1.3pct。

    　　保持高强度研发，持续丰富公司产品线。公司持续加大研发项目投入，前三季度公司的研发费用达到7.38 亿元，同比69%，公司通过高研发投入丰富公司产品线，1H21 公司发布了首款5G 智能模组SG500Q-CN（融合5G和AI 技术），也为公司长期业绩增长奠定基础。

    　　盈利预测与估值

    　　我们看好公司作为通信模组龙头厂商，具有产品丰富、销售渠道等优势，有望受益于物联网行业的高速增长，维持2021 年和2022 年营业收入87.10/121.28 亿元不变，归母净利润3.70 亿元/5.66 亿元盈利预测不变。当前股价对应2022 年45.3 倍市盈率。 维持跑赢行业评级和216.00 元目标价，对应55.5 倍2022 年市盈率，较当前股价有22.5%的上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧；短期缺芯引发成本上升；车联网发展不及预期；汇率波动。