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移远通信(603236)机构评级研报股票分析报告

 
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移远通信(603236):物联网发展驱动业绩持续增长 毛利率企稳

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2021-10-26  查股网机构评级研报

  3Q21 业绩符合我们预期

      公司公布3Q21 业绩:前三季度收入74.76 亿元,同比77.66%;归母净利润2.37 亿元,对应每股盈利1.63 元,同比89.53%,符合预期。3Q21 单季度收入31.61 亿元,同比84.73%;归母净利润1.03 亿元,对应每股收益0.71 元,同比86.91%,符合预期。

      发展趋势

      在下游物联网快速发展的驱动下,公司收入规模实现快速增长。据GSMA预测,2025 年全球物联网总连接数可达到240 亿,智能终端对通信模组的需求不断增长,下游需求持续放量叠加公司不断创新优化产品,公司前三季度实现收入同比增长77.66%。我们认为车联网将为公司的长期业绩增长的落脚点。截至1H21,移远通信的4G 和4G 高速车载模组已支持全球30 多家整车厂实现车载智能连接,车规级5G、5G+CV2X 模组已支持10 余家车厂的30 多个车型。在10 月的“四跨”先导应用实践活动上,公司车规级模组支持长城汽车、华人运通、上汽通用、一汽大众、Stellantis、东风雷诺、合创汽车等众多汽车厂商完成C-V2X 演示。车联网是重要的物联网场景,我们认为,公司依靠持续的研发投入搭建丰富的车载产品组合,将为公司长期业绩增长提供支撑。

      3Q21 毛利率企稳,公司积极备货应对上游缺芯。公司的上游芯片行业供货紧张持续,我们看到公司不断加强供应链管理,加大备货力度,截至3Q21,公司的存货水平仍维持在充足的水平,存货规模达到30.64 亿元,较年初增长113%。同时,2021 年以来公司的毛利率持续承压,2Q21 毛利率为17.1%,环比下滑2.3pct,同比下滑2.6pct,而3Q21 公司毛利率企稳,环比回升2.0pct 至19.0%,同比小幅下降1.3pct。

      保持高强度研发,持续丰富公司产品线。公司持续加大研发项目投入,前三季度公司的研发费用达到7.38 亿元,同比69%,公司通过高研发投入丰富公司产品线,1H21 公司发布了首款5G 智能模组SG500Q-CN(融合5G和AI 技术),也为公司长期业绩增长奠定基础。

      盈利预测与估值

      我们看好公司作为通信模组龙头厂商,具有产品丰富、销售渠道等优势,有望受益于物联网行业的高速增长,维持2021 年和2022 年营业收入87.10/121.28 亿元不变,归母净利润3.70 亿元/5.66 亿元盈利预测不变。当前股价对应2022 年45.3 倍市盈率。 维持跑赢行业评级和216.00 元目标价,对应55.5 倍2022 年市盈率,较当前股价有22.5%的上行空间。

      风险

      行业竞争加剧;短期缺芯引发成本上升;车联网发展不及预期;汇率波动。

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