1H21业绩基本符合我们预期

    公司公布1H21业绩：收入43.16亿元，同比72.82%，环比19.59%；归母净利润1.33元，对应每股盈利0.93元，同比91.61%，环比11.82%，符合预期。对应2Q21单季度营业收入24.59亿元，归母净利润0.73亿元，分别对应同比增速67.58%和104.12%。

    发展趋势

    物联网行业快速发展，车联网和5G业务成为公司业绩增长的落脚点。据GSMA预测，2025年全球物联网总连接数可达到240亿，而无线通信模组作为物联网智能终端的重要组成部件，受益于行业的发展持续放量，根据Berg Insight数据，2020年全球蜂窝物联网模组出货量达到3.03亿片，同比增长14%。车联网是重要的物联网场景，移远通信的4G和4G高速车载模组已支持全球30多家整车厂实现车载智能连接，车规级5G、5G+CV2X模组已支持10余家车厂的30多个车型。下游物联网需求为公司的业绩增长提供支撑，同时公司不断优化产品，1H21营业收入72.82%的同比增长。2021年4月中国移动宣告5G模组集采，于8月9日完成公示，公司5G模组以最大份额中标15万片，证明了公司在5G模组领域的竞争优势。

    积极备货应对上游缺芯，保持供货能力。公司的上游芯片行业出现供货紧张，导致公司毛利率承压，1H21的毛利率为18.07%，同比小幅下降2.28ppt。但我们看到公司不断加强供应链管理，加大备货力度，1H21存货规模达到14.38亿元，较年初增长99.83%，存货保持在饱满水平。

    保持高强度研发，费用控制良好。公司持续加大研发项目投入，1H21公司研发费用达到4.44亿元，同比69.43%，公司通过高研发投入丰富公司产品线，1H21公司发布了首款5G智能模组SG5000-CN（融合5G和AI技术），也为公司长期业绩增长奠定基础。同时，公司的费用控制良好，销售费用率及管理费用率均出现小幅下滑，体现了公司运营效率的提升。

    盈利预测与估值

    由于缺芯持续，毛利率承压，我们下调2021/2022年净利润6.6%/10.9%至3.70亿元/5.66亿元。当前股价对应2021/2022年64.9倍/42.4倍市盈率。

    维持跑赢行业评级，同时将目标价调整为除权目标价，下调除权后的目标价9.9%至216.00元，对应55.5倍2022年市盈率，较当前股价有30.9%的上行空间。

    风险

    行业竞争加剧；近期缺芯引发成本上升；车联网发展不及预期。