8 月23 日，公司发布2021 年半年报。报告期内，公司实现营收43.16 亿元，同比增长72.82%；实现归母净利润1.33 亿元，同比增加91.61%。

    　　事件评论

    　　H1 业绩延续高增长，毛利率略有承压。单二季度，公司实现营收24.59 亿元，同比增长67.58%，实现归母净利润0.73 亿元，同比大幅增长104.12%。报告期，公司毛利率为18.07%，同比环比均有所下滑，或主要由于上游原材料涨价所致。

    　　从费用端来看，H1 公司销售、管理、研发费用率分别同比下降1.38、0.83、0.2pct，在毛利率大幅下滑的情况下净利率仍同比上升0.3pct，由此可见公司费用管控有所成效。为应对涨价带来的不利影响，截至上半年公司存货达28.74 亿元，较2020年底增长14.36 亿元。在上游芯片紧张的背景下，公司备货备料充足。我们认为下半年原材料短缺及涨价有望逐步缓解，向下游客户的价格传导将会有所体现，毛利率有望逐步修复。

    　　持续高强度研发投入，发挥行业风向标的作用。21H1 公司研发投入达4.44 亿元，同比大幅增长69.43%，占营业收入比重同比基本持平。高强度研发投入之下公司推出基于高通、展锐、联发科等多平台的5G 模组、首款融合5G 和AI 技术智能模组SG500Q-CN，以及自主研发的物联网云平台QuecCloud 云连接服务。我们认为在物联网高速发展期以及5G 初期阶段，研发投入必不可少。待到公司建立完善的5G 产品线，预计研发费用率或将有所下降，驱动业绩增长。

    　　加大布局车联网行业，构筑未来业绩增长点。公司4G 车规级模组在国内市占率领先，目前已支持全球30 多家整车厂实现车载智能连接；车规级5G、5G+CV2X 模组率先实现规模化量产出货；车规级定位模组实现车厂量产，获得多家车厂定点，此外Wi-Fi6 车规级模组将于年底前陆续量产，我们认为伴随公司产品力的提升以及汽车智能网联化的大背景下，公司车联网业务有望进入收获期。

    　　上游原材料涨价背景下，份额有望向包括公司在内的厂商集中。公司为全球出货量第一的龙头厂商，持续高强度研发夯实龙头地位，前瞻布局的车联网市场构筑未来业绩增长点。预计2021-2023 年营业收入分别为91.88、127.88、171.02 亿元，对应PS 估值为2.6、1.9 和1.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 海外疫情控制不及预期

    　　2. 行业竞争加剧。