事件：

    　　2021 年8 月23 日，公司发布2021 年半年报，2021 上半年实现收入43.16亿元，同比增长72.82%；实现归属于上市公司股东的净利润1.33 亿，同比增长91.61%；实现扣非后的净利润1.21 亿，同比增长169.12%。

    　　点评：

    　　收入略超预期，Q2 收入利润创单季度历史新高利润基本符合预期，收入超市场预期。收入强劲增长的原因是物联网行业的快速发展带来强劲的市场需求，公司主要产品LTE 模组、LPWA 模组、车载模组、5G 模组均保持快速增长。2021Q2 公司实现收入24.59 亿，同比增加67.58%，环比增加32.49%；实现归母净利润0.73 亿，同比增加104.12%，环比增加19.67%，均为单季度历史新高。

    　　持续扩张影响短期财务指标，高存货确保未来交付能力公司仍在积极贯彻持续扩张的经营理念，影响短期财务指标。2021H1毛利率18.07%（-2.28pcts,yoy）；净利率3.09%（+0.3pct,yoy），毛利率下滑的原因是上游原材料供应紧张导致成本上涨，净利率小幅提高的原因是规模效应的凸显。经营性现金流净额-6.16 亿，较上期减少2.92 亿元，主要是国内外业务扩张导致的人员规模扩大，加大了研发投入。此外公司加大了原材料备货、日常生产经营办公费用增加以及支付职工薪酬增加也影响了现金流。存货方面，截止2021H1 年底，公司存货28.74 亿，同比增加109%，在原材料相对紧缺的情况下，确保了未来的交付能力。

    　　研发投入加大，不断丰富产品种类抢占市场份额2021H1 公司研发费用4.44 亿，同比增加69.43%，对应研发费用率10.28%(-0.2pct,yoy)。截止2020 年底，公司拥有研发人员2366 人，占总员工的比例高达78%。强大的研发团队使得公司产品种类不断丰富，公司目前在5G 模组、车规级模组、4G 模组等不同领域均储备了丰富的产品。

    　　丰富的产品种类也确保了公司的行业地位，2021 年Berg Insight 数据显示，公司2020 年销售收入的市场份额占到24%，保持了行业领先的地位。

    　　加速布局车载与5G 业务，打造未来业绩增长点在汽车智能网联的趋势下，车规级通信模组的需求在不断扩大。公司在车联网领域布局较早已有大量的车规级产品量产经验。4G 和4G 高速车载模组方面，公司出货量独占鳌头；两款5G 车规级模组率先实现规模化量产出货，支持十余家车厂的30 多个车型；WIFI 6 车规级模组在多家车厂使用，将于年底前陆续量产。5G 模组方面，中国移动集采中，公司以接近50%的份额中标，体现出公司在产品性能稳定性及成熟度上的领先实力。海外市场搭载公司5G 模组的终端产品在多国运营商FWA 项目中实现了大规模商用。我们认为车载与5G 模组的加速布局，为未来增长打下坚实基础。

    　　建设智能制造中心，强化成本控制能力，缩短研发周期公司此前为满足市场快速交付的需求、提高生产质量和成本控制能力以及缩短研发周期，自建合肥和常州智能制造中心。目前合肥智能制造中心已实现月产能超过400 万片，常州智能制造中心已经完成10 条无线通信模组贴片生产线的假设，且对部分自动化测试产线做了升级，可提升产线效率。通过代工和自产相结合的模式，可保证公司供应链稳定，提高客户订单快速交付能力，提升公司综合竞争实力。

    　　投资建议与盈利预测

    　　我们预计2021-2023 年公司收入分别为100.75/161.19/249.85 亿，净利润为3.50/5.55/9.04 亿，对应当前股价的PE 为67.76/42.80/26.26 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险、物联网渗透率不及预期的风险、汇率波动的风险