事件回顾：

    　　公司8 月23 日晚发布半年报，2021 年上半年实现营收43.16 亿，同比增速+72.82%，归母净利润1.33 亿，同比增速+91.61%，扣非后1.21 亿，同比增速+169.21%；单季度来看，Q2 实现营收24.59 亿，同比增速+67.58%，环比增速+32.50%，归母净利润0.73 亿，同比增速+104.21%，环比增速+20.54%。在上游原材料供应紧张和成本上涨的背景下，公司业绩整体符合预期。

    　　行业景气度延续，公司凭借龙头地位有望持续提升市占率根据Counterpoint 数据显示，2016-2020 年全球物联网模组出货量由1.38 亿片增长至2.65 亿片，年复合增速17.72%，2021 年Q1 出货量同比增加50%，环比增加11%。随着车联网、工业互联网等高速率场景的充分挖掘，行业有望量价齐升。模组行业东升西落、龙头集中的格局不断演进，公司凭借研发、认证、规模、供应链和渠道优势，牢牢占据行业龙头地位，市场份额有望从25%左右提升至40%以上。

    　　毛利率承压，公司上游缺货涨价压力下半年有望缓解公司上半年销售毛利率18.07%，较去年同期减少2.28 个百分点，Q2毛利率17.07%，较上个季度减少2.31 个百分点，2020 年Q3 以来公司连续三个季度出现毛利率下滑，主要受到上游芯片缺货涨价影响。

    　　我们认为下半年原材料影响存在边际改善，主要基于：1）公司已经采取部分产品涨价措施；2）公司已经加大战略备货力度，上半年存货28.75 亿，同比增加108.97%；3）公司经营效率已经提升，上半年期间费用占15.46%，较去年同期减少2.66 个百分点，且环比改善趋势。

    　　纵横扩展业务矩阵，持续看好公司5G 和车载模组放量纵向来看，公司补齐智能制造环节，常州移远已完成10 条产线架设，供应链稳定性和降本空间进一步增强；横向来看，公司布局天线、PCBA、云平台，具备提供“终端+连接+平台+应用”的全栈能力，主业模组方面加速布局5G 和车载模组业务，目前在研发、认证、客户导入等方面处于全方位领先，5G 和车载业务投入大、周期长、壁垒高，公司先发优势明显，未来业绩增长确定性强。

    　　投资建议

    　　考虑到下半年原材料供应和成本压力存在边际改善以及公司经营管理效率有所提升，我们将公司2021-2023 年归母净利润预测值调整至3.10、5.38、8.10 亿（前值2.44、4.06、6.13 亿）。对应EPS 分为2.13、3.70、5.57 元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为78.00X/45.00X/29.87X，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1）全球IoT 芯片供需缺口短期难改影响供应链稳定；2）经营管理效率改善不及预期；3）下游车联网、5G 模组需求不及预期。