一、事件概述

    8 月23 日，公司发布2021 年中报，报告期内公司实现营收43.16 亿元，同比增长72.82%；归母净利润1.33 亿元，同比增长91.61%；扣非归母净利润1.21 亿元，同比增长169.12%。

    二、分析与判断

    行业景气度持续向上，公司上半年业绩高增

    公司中报归母净利润与扣非归母净利润均超过此前预告中值1.06 亿元，均同比翻倍。单季度来看，21Q2 实现归母0.73 亿元，同增51.01%，环增20.54%；扣非0.71 亿元，同增52.97%，环增40.77%，Q2 业绩同环比双增。公司提供无线通信模组、天线及物联网云平台管理解决方案，广泛应用于物联网领域，21 年H1 公司营收的增长主要来自LTE模组、LPWA 模组、车载模组、5G 模组等业务。

    21H1 毛利率有所下行，费用率下降驱动净利率提升报告期内，由于原材料上涨，导致成本上升，21 年H1 毛利率达到18.07%，同比降低了2.28pcts。另一方面，公司加强费用管控，提升管理效率，21H1 公司三费率为5.18%，同比降低了2.45pcts，其中销售费用率同比降低1.38pcts；管理费用率同比降低0.63pcts；财务费用率同比降低0.45pcts。由于公司开发新产品前期研发投入较大，现已进入收获期，21H1 研发费用率为10.28%，同比降低了0.20pcts。公司研发的近30 款支持3GPPR15和R16 标准的5G 模组，覆盖高通、展锐、联发科等多个平台。此外，报告期内公司自主研发的云平台QuecCloud 为智能两轮车、BMS、智能配电等行业提供解决方案。费用率下降驱动公司上半年销售净利率达3.09%，同比提高了0.30pcts。

    行业景气度上行+格局向好，看好公司未来成长确定性二、 万物互联时代已经来临，2020 年物联网连接数首次超过了非物联网连接数。预计2020-2025 物联连接数的CAGA 为21.4%，模组行业需求持续扩容。竞争格局上，模组市场形成“一超多强”的竞争格局，根据公司中报披露的数据，2020 年全球蜂窝物联网模组出货量达到3.03 亿片，同比增长14％；移远通信销售收入的市场份额占到24%，依然保持了行业内的领先地位。移远通信、日海智能和广和通中国3 家厂商占据出货量份额绝对优势，2020 年第四季度总出货量占比达到47%，龙头公司将凭借规模优势进一步提高份额，行业集中度提升，加速行业洗牌，看好公司未来成长确定性。

    三、投资建议

    公司模组出货量全球第一，盈利能力在全球领先，未来将与产业链共享物联网时代红利，同时公司通过提高研发支出，促进产品创新，以定增的形式布局车联网产业，打开公司成长新“赛道”。随着5G 的发展以及通讯模组渗透率的提升，公司各项主营业务将明显受益，增长空间广阔。我们下调对公司的盈利预测，预计公司2020-2023 年归母净利润分别为3.42/5.13/7.69 亿元，对应PE 分别为71X/47X/31X，公司上市以来的PE 估值中枢为111X，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    物联网行业需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格变动风险。