事件。移远通信发布2021 年半年报。公司1H2021 实现营收43.16 亿元（同比+72.82%），归母净利润1.33 亿元（同比+91.61%）。其中，单Q2 实现营收24.59 亿元（同比+67.58%），归母净利润0.73 亿元（同比+104.12%）。

    　　下游订单持续放量，收入增长明显。随着物联网的快速发展，智能终端对通信模组的需求不断增加，根据公司2021 年半年报援引Berg Insight 的数据，2020 年全球蜂窝物联网模组出货量达到3.03 亿片（同比+14％）；移远通信销售收入的市场份额占到24%，依然保持了行业内的领先地位。2021 年上半年，国内疫情影响好转，宏观环境持续向好，市场需求旺盛，公司得益于LTE 模组、LPWA 模组、车载模组、5G 模组等业务量的提升，营收增长明显。

    　　持续研发投入，打造领先行业的模组产品。公司不断进行研发投入，1H2021研发费用高达4.44 亿元（同比+69.43%）。截至1H2021 末，公司已研发出近30 款支持3GPP R15 和R16 标准的5G 模组，覆盖了高通、展锐、联发科等多个平台。公司基于R15 标准的多款5G 产品已完成批量交付客户；同时，在R16 冻结后，公司于2021 年2 月率先推出了支持R16 的Sub-6GHz模组Rx520F 系列、Rx520N 系列以及毫米波（mmWave）模组RM530x 系列，并即将给客户送样，支持客户第一时间推出支持3GPP R16 的5G 整机产品。公司自主研发的物联网云平台QuecCloud 为客户提供云连接服务，并提供“终端+连接+平台+应用”的端到端一站式服务，帮助客户便捷高效快速上云。

    　　加速布局车载与5G 业务，构筑未来业绩增长点。车载模组业务方面，公司在4G 和4G 高速车载模组方面出货量独占鳌头，两款5G、5G+CV2X 车规级模组先后通过CCC、SRRC（无线电型号核准）、NAL（电信设备进网许可）三项认证，率先实现规模化量产出货；Wi-Fi 6 车规级模组AF50T 已经在多家车厂使用，并将于年底前陆续量产。另外，公司也在积极推进C-V2X 生态构建，移远C-V2X 模组AG15 系列已支持多款车型成功商用，也是业内首批C-V2X 车型量产，为C-V2X 技术在全球量产建立了良好开端。5G 模组业务方面，公司在5G 模组上起步较早，已设计了近30 款5G 模组，产品组合丰富。2021 年4 月，中国移动发布2021 年5G 通用模组产品供应商常态化信息核查的公告，5G 模组集采正式启动。此次招标为目前国内运营商规模最大的5G 模组集采，采购总量32 万片，移远通信五款5G 模组以最大份额中标，合计约15 万片，占比接近50%。此次大份额中标，充分验证了移远5G 模组在产品丰富性、性能稳定性及成熟度上的领先实力。

    　　盈利预测。公司注重技术创新和人才投入，打造了引领行业的模组产品阵营。2021 年公司加速布局车载与5G 业务，构筑未来业绩增长点。物联网模组依旧景气度向上，公司营业收入有望保持快速增长。我们预计移远通信2021-2023年营业总收入为88.39（+44.8%）、123.74（+40.0%）、167.34（+35.2%）亿元，归母净利润为3.53（+86.9%）、5.65（+59.9%）、8.55（+51.4%）亿元，给予2021 年PS 区间为3-3.6x，对应合理价值区间为182.41-218.89 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示。5G 应用低于预期；模组市场竞争加剧，产品毛利率下降；短期股价异动风险。