事件:公司发布中报,2021H1 营收43.2 亿元,同比增长72.82%;归母净利润1.33 亿元,同比增长91.61%,扣非净利润1.2 亿元,同比增长169.12%。
我们的点评如下:
下游订单持续放量,收入实现快速增长,规模效应显现净利率提升2021H1 营收43.2 亿元,其中Q2 营收24.6 亿元,同比增长67.6%,环比增长32.5%。主要源于LTE、LPWA 和5G 系列应用场景的需求不断增加,公司相关模组销售高增长。
2021H1 归母净利润1.33 亿元,同比增长91.61%,对应净利率3.09%,同比提升0.3 个百分点,我们认为这是源于规模效应显现,扣非净利润同比增长169%。其中Q2 净利率为2.97%,同比提升0.53 个百分点,环比有所下降预计源于上游芯片等原材料涨价影响。我们认为未来随着收入规模持续高增长,规模效应持续显现,净利率有望成持续提升趋势。
行业规模持续增长市场可观,公司份额有望持续提升未来可期物联网市场容量可观,发展快速。据GSMA 发布的《The Mobile Economy2021》预测,2025 年全球物联网总连接数可达到240 亿,据爱立信公司2021 年6 月发布的《Ericsson Mobility Report》预测,2026 年全球物联网连接数可达264 亿,其中蜂窝通信的物联网终端连接数量接近60 亿台。ABIResearch 公司预测,2026 年全球物联网终端连接数量预计将超过230 亿。
展望未来,公司份额有望持续快速提升,收入高增长趋势下期待规模效应持续显现:1)BergInsight 数据显示,2020 年全球蜂窝模组出货量3.03 亿片,同比增长14%,移远通信销售收入对应份额24%,保持了行业内领先地位,可以看出移远通信近两年的营收增速显著高于行业增速水平;2)公司产品系列丰富,产品竞争力强,例如此次中移动采购5G 模组总量32 万片,移远通信五款5G 模组以最大份额中标,合计约15 万片,占比接近50%,彰显公司产品性能/成熟度的领先实力;3)公司注重技术升级、研发投入,同时强化生产销售能力。在已有的规模优势基础上,在采购成本/稳定供应链具备一定优势,同时募投在常州建设20 条生产线,至达产年将形成年产模组9000 万片的生产能力,未来公司在定制化、快速交付、成本控制上的优势将有望进一步显现。公司针对下游客户的不同需求,采用直销和经销的营销模式,建立了全球性的营销和服务网络,遍布全球150 多个国家与地区的销售和技术服务团队可为客户提供及时、高效的服务。
盈利预测与投资建议:
受益物联网模组量价齐升,移远通信作为行业龙头竞争优势明显,将充分享受行业红利,同时公司积极开拓行业客户,份额持续提升,驱动公司持续高增长。预计公司21-23 年归母净利润为3.68 亿、5.74 亿和8.48 亿元,对应22 年PE 为42x,重申“增持”评级。
风险提示:智能网联/新能源车销量不及预期;行业竞争激烈,价格下降风险;上游芯片、原材料涨价影响盈利能力;订单执行进度低于预期等