行业景气+订单放量，1H21 公司营收和净利润高速增长，维持“买入”评级公司于8 月23 日发布2021 年半年报，1H21 公司实现营业收入43.16 亿元（yoy+72.82%），实现归母净利润1.33 亿元（yoy+91.61%），我们认为当前处于物联网行业渗透率快速提升的初期阶段，连接数加速增长，带来行业景气持续持续提升，公司作为行业龙头，下游订单放量，带来营收和净利润实现高速增长。我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计净利润分别为2.93/4.88/9.55 亿元，对应EPS 分别为2.01/3.35/6.57 元。按照PS 估值法对移远通信进行估值，参考A 股可比公司2021 年PS 平均水平为3.20 倍，给予公司PS 估值为3.20 倍，对应目标价为205.78 元/股（摊薄后前值为205.78 元/股），维持“买入”评级。

    营收持续高增长，静待规模效应显现

    1H21 公司实现营收增速72.82%，主要原因是全球物联网行业景气持续提升的同时，公司积极把握下游行业需求，使其LTE 模组、LPWA 模组、车载模组、5G 模组营收均实现增长。单季度来看，2Q21 公司实现营业收入24.59 亿元（yoy+67.58%），我们认为在行业景气提升的背景下，公司单季度营收保持高速增长的态势有望持续，且随着营收规模的提升，公司在行业内龙头地位进一步稳固，规模效应有望逐步展现。

    研发投入持续加大，受上游原材料采购成本提升，毛利率略有下降1H21 公司显示归母净利润增速为91.61%，净利润增速主要得益于公司费用率的优化，其中销售费用率为2.85%（yoy-1.38pct），管理费用率为2.39%（yoy-0.16pct），研发费用率为10.28%（-0.20pct），研发费用同比增速为69.47%，我们认为在5G 发展初期，公司持续加大研发投入，有利于其市占率的不断提升。毛利率方面，公司1H21 实现综合毛利率18.07%（yoy-2。

    28pct），主要原因是上游原材料采购成本增加所致。

    车载模组行业领先，5G 模组发力在即

    当前，公司4G 和4G 高速车载模组已支持全球30 多家整车厂实现车载智能连接；5G 车载模组已支持十余家车厂的30 多个车型，率先实现规模化量产出货；车载智能模组在4G 产品的基础上，更高算力的5G 智能车载产品AG800D 也正在加速研发，我们认为公司车载模组产品实力、研发能力以及定制化服务能力均受到国内外认可。5G 模组方面，公司目前已储备近30 款5G 模组，产品组合丰富。根据公司官网新闻显示，公司在本年度中国移动（0941 HK）的5G 通用模组集采以五款5G 模组以最大份额中标，在中国联通（0762 HK）的雁飞5G 定制数传模组招标中获得独家中标。

    风险提示：研发费用持续增加，市场拓展不及预期。