业绩简评

    2021 年8 月23 日晚，公司发布2021 年半年报，实现营业收入43.16 亿元，同比上升72.82%；实现归属于上市公司股东的净利润1.33 亿元，同比上升91.61%，业绩符合预期。

    经营分析

    增收又增利，“ 剪刀差”消失。报告期内公司归母净利润增速首超营收18.79PP，自18 年以来增收不增利的剪刀差消失。公司作为模组行业龙头规模效应凸显：公司三费费率持续优化，销售费用率、管理费用率均已下降到3%以下，研发费用率保持10%。为应对上游原材料短缺及未来销售业务增加，公司积极备货，报告期内存货同比增长99.83%，应收供应商的返利金额较期初增长2.42 亿元。受上游原材料价格波动影响，报告期内公司毛利率较20 年全年下滑1.31PP，净利率与去年同期基本持平，较去年全年下滑0.17PP，但随着未来原材料价格平稳，毛利率净利率将有望回升。

    5G 模组大规模集采落成，大颗粒场景和高价值场景有所突破。8 月9 日，公司以最大份额中标50%中国移动目前规模最大的5G 模组集采，充分验证了公司作为模组龙头的实力，未来运营商5G 模组集采将加速。海外市场，搭载公司5G 模组的终端产品已在北美、欧洲、澳洲等运营商FWA 项目中实现大规模商用。大颗粒场景中车规级模组4G 及4G 高速车载模组出货量行业第一，5G 车载模组已获得三大认证率先进行量产，C-V2X 模组AG15系列已支持多款车型成功商用，定位模组LG69T 多家车厂定点量产。

    规模效应显现，募投资金产能持续扩张，公司进入利润释放期。公司利用募投资金10.61 亿拟在常州建设20 条生产线，满产年产能9,000 万片，报告期内已完成一半产线架设。公司5G 蜂窝模组已获得多国家和地区运营商91个认证，并已研发出近30 款5G 模组，车规级模组方面公司积极推进CV2X生态构建。公司拥有最全的产品系列，规模优势降低成本，产品研发、交付能力超过对手。受益于物联网爆发红利，未来模组行业保持30%增长，我们看好移远通信龙头地位，未来五年利润CAGR 增速有望超过50%。

    盈利调整和投资建议

    预计公司2021-2023 年收入分别为90.53 亿元/134.37 亿元/193.48 亿元，归母净利润分别为4.11 亿元/7.83 亿元/13.37 亿元，维持“买入”评级，重申2021 年300 亿目标市值。

    风险提示

    5G 推进不达预期；海外市场拓展不达预期；竞争加剧导致毛利下降。