事件描述

    　　4 月28 日，公司发布2021 年一季报。报告期内，公司实现营业收入18.56 亿元，同比增长80.28%；实现归母净利润6052 万元，同比增长78.43%。

    　　事件评论

    Q1 业绩符合预期，延续前期高增长。Q1 公司实现营收和净利的同步高增长，其中大约有2000 万元利润为公司2020 年业务跨期确认至Q1 所致。从费用端来看，Q1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降1.20、1.17、0.55pct，或一定程度上能说明公司费用管控有所成效。报告期，公司毛利率为19.38%，环比和同比均有一定程度下降，我们认为这大概率由于包括芯片在内的上游原材料涨价所致。应对该风险，截至2021Q1，公司存货达17.82 亿元，较2020 年底增长3.44 亿元。在上游芯片紧张的背景下，公司备货充足，并且作为行业龙头更易得到上游芯片厂商支持，行业集中度有望向包括公司在内的龙头厂商集中。

    持续高强度研发投入，前瞻布局抢滩未来。高强度研发投入之下，公司推出基于高通、展锐、联发科等多平台的5G 模组、5G 和GNSS L1/L5 的双频天线、支持QuecPython 快速开发的4G 模组系列、GNSS 模组，以及物联网云平台。我们认为在物联网高速发展期以及5G 初期阶段，研发投入必不可少。待到公司建立完善的5G 产品线，预计研发费用率或将有所下降，驱动业绩增长。

    加大布局车联网行业，步入回报期。公司前瞻布局车联网市场，基于高通全线蜂窝车载产品组合开发了完整的车载产品线。2020 年公司已为全球60 余家Tier1 供应商及超过30 家全球知名主流整车厂提供服务。在2020 年C-V2X“新四跨”活动中，公司成功助力吉利、蔚来、华人运通、芯驰、本田、丰田、均联智行等完成展示。公司的C-V2X 模组已支持红旗E-HS9、2021 款别克GL8 Avenir 艾维亚等车型成功商用。为应对持续增长需求，公司成立汽车前装事业部。我们认为伴随产品力提升以及汽车智能网联化的背景下，车联网业务有望进入收获期。

    盈利预测及投资建议：上游芯片紧张背景下，份额有望向包括公司在内的厂商集中。公司为全球出货量第一的龙头厂商，持续高强度研发夯实龙头地位，前瞻布局的车联网市场有望步入回报期。预计2021-2023 年营业收入分别为90.39、130.46、190.26 亿元，对应PS 估值为2.2、1.5 和1.1 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 海外疫情控制不及预期；

    　　2. 行业竞争加剧。