业绩简评

    　　2021 年 4 月 29 日，公司发布 2021 年一季报，实现营业收入 18.56 亿元，同比上升 80.28%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.61 亿元，同比上升78.43%，业绩基本符合预期。

    　　经营分析

    　　Q1 营利双增，“剪刀差”持续缩窄。公司营收与归母净利润增速差 Q1 缩窄至 1.85pp，增收不增利状况改善。规模效应初步显现，公司三费费率同比下降 2.66pp，其中销售、管理费用同比下降 1.77pp。研发费用占比同比下降 0.49pp，较 20 年下降 0.8pp。前期投入累积的研发势能已逐步转换为营收新动能，全年研发费用占比有望控制 10%以下。此外，公司成本跨期调整导致 20 年 Q4 净利润减少约 2000 万,Q1 业绩可能部分归于 20 年实际经营。但整体而言，我们看好公司未来营收高增同时，利润也将持续释放。

    　　看好全年高价值场景放量提升公司毛利。1）海外业务恢复有望提升整体毛利。公司海外业务毛利率超出国内业务近 10pp，随着海外疫情控制及物联网需求重启，公司海外业绩释放有望提升公司整体毛利率。2）车联网产品量价齐升。预计 21 年国内乘用车市场前装渗透率将突破 80%，同时伴随汽车智能化加速，ADAS 单车模组使用量有望上升至 2-3 个。依托在车载模组市场绝对领先地位，高价值模组将为公司带来营利双增，公司整体毛利有望提升 1pp 以上。

    　　模组产品全场景覆盖，迎接万物互联爆发红利。随着 5G 及物联网络建设完善，万物互联爆发期到来，物联网连接数全球将从百亿向千亿，中国将从十亿向百亿演进。公司长期专注模组行业，产品全面覆盖下游多场景需求，将成为物联网红利的最大受益者之一。伴随营收规模向百亿迈进，公司向下进入智能制造，向上布局平台及应用服务，通过产业链垂直整合将进一步打开利润空间，未来五年利润 CAGR 增速有望超过 50%。

    　　盈利调整和投资建议

    　　预计公司 2021-2023 年收入分别为 90.53 亿元/134.37 亿元/193.48 亿元，归母净利润分别为 4.11 亿元/7.83 亿元/13.37 亿元，维持“买入”评级，重申2021 年 300 亿目标市值。

    　　风险提示

    　　5G 推进不达预期；海外市场拓展不达预期；竞争加剧导致毛利下降。