公司发布2021 年一季报:实现营收18.6 亿,同比增长80%,归母净利润6052 万元,同比增长 78%。业绩符合预期。
Q1 收入大幅增长,净利率有待提升
公司21 年Q1 业绩实现了大幅增长,营收增速环比提升31.4pct,净利润增速提升61.2pct,主要原因为车联网等应用场景需求快速增长,同时去年一季度利润基数较低。公司继续保持积极的扩张战略,毛利率、净利率水平维持平稳,21Q1 公司毛利率为19.4%,较20Q4 略有下滑,主要是产品结构所致,低毛利的Cat 1 产品出货比例有所上升;净利率约3.3%,基本持平,仍处于历史较低水平,有望提升。
公司研发投入力度仍处于高位,21Q1 研发费用率约10.8%;销售费用率2.9%,随业务规模扩大环比有所提高,但同比明显下降1.2pct;管理费用率2.41%,管理效率进一步提高,同比、环比均有明显下降。
21Q1 经营活动净现金流为-2.61 亿元,主要系公司维持积极扩张战略,对现金流压力较大。
公司长期成长趋势不变
据Counterpoint 数据显示,2020 年全球蜂窝模组出货量达2.65 亿片,行业增速确定,未来三到五年依然有望保持高增长。而公司2020 年出货1.13 亿片,份额已达到43%左右,占据全球绝对领先位置。公司领先的产品和渠道优势有望助力充分享受行业增长红利。
此外,公司已从模组端向天线、云平台、OEM 代工等衍生产品线拓展,有助于打开公司成长天花板,提升长期净利率水平。
看好公司所在行业和竞争力,维持“买入”评级由于20 年业绩低于预期,因此下调盈利预测,预计公司2021-2022 年归母净利润由之前的为4.5/7.3 亿元下调至3.6/6.0 亿元,对应PE 59/35 倍,但公司长期增长趋势不变,维持“买入”评级。
风险提示
1、 市场竞争加剧;2、车联网发展不及预期;3、物联网应用不及预期