事件：公司发布2020 年年度报告，2020 年，公司收入61.06 亿元，同比增长47.85%；归属于上市公司股东的净利润1.89 亿元，同比增长27.71%，公司营收继续维持稳健增长，净利润低于2020 年年度业绩预告，不及预期。

    　　业务结构仍在优化，车载业务逐步发力：根据公司年报，2020 年公司LTE、LTE-A、LPWA 以及5G 模组业务量继续提升，与市场需求的契合度不断增强；此外，2020年度公司车载模组业务量大幅增长，车规级5G 模组AG55xQ 系列亮相。公司抓住机遇成立汽车前装事业部，目前已为全球60 余家Tier1 供应商及超过30 家全球主流整车厂提供车载定制化服务。我们认为，未来公司有望继续扩大自身在5G、车载模组等细分赛道的竞争优势，维系龙头地位。

    　　毛利率短期承压，研发再度加码：2020 年公司毛利率为20.23%，同比下降0.92pct。2020 年公司研发投入再度加码，达到7.07 亿元，同比增长95.41%。

    　　2016 年起，公司研发投入连年提高，2019、2020 年增长明显加快，同比增速均超过95%。我们认为，公司的研发投入即将迎来转化落地周期，公司的技术优势有望强化议价能力，从而拉动毛利率回升。2020 年，公司新建佛山研发中心，形成了包括上海、合肥、佛山、贝尔格莱德、温哥华在内的全球化研发格局。

    　　研发版图扩张叠加研发投入加码，毛利率承压局面有望改善。

    　　智能制造中心进程加速，供应链稳定性加强：公司提早常州智能制造中心投产时间至2021 年，投产后预计可实现年产能9000 万片，年营收49.2 亿元，年净利润1.5 亿元。目前，除了已经投产的合肥智能制造中心外，公司在建产能还包括常州智能制造中心、5G 蜂窝通信模块产业化平台、智能车联网产业化项目等。

    　　伴随公司自产能力的不断跃升，公司供应链的稳定性将继续加强，提升交付速度的同时降低生产成本。

    　　紧跟行业生态，布局云平台：由于模组产品的同质化程度相对较高，技术空间相对有限，模组行业的竞争重点也逐渐外延，转为对于云生态体系的构建。移远通信目前拥有自主云平台QuecCloud，依托自身的模组产品，移远打造出了数据接入、固件升级、连接管理等一系列云服务，在纵向拓张的同时维持成本。整体看，我们认为云生态将成为公司在未来的有力支撑，助力公司实现长远发展。

    　　维持“增持”评级：公司业绩短期承压，毛利率存在下行风险。我们下调公司2021~2022 年净利润为3.56/5.01 亿元，较前次下调幅度为9.87%/5.65%，新增2023 年净利润预期为6.67 亿元，对应PE73X/52X/39X。我们仍看好公司作为企业通讯协作领域领导者的发展前景，维持“增持”评级。

    　　风险提示：竞争激化风险；产业链受阻汇率波动风险