事件回顾

    　　29 日晚公司发布2020 年业绩预告，预计全年实现归母净利润2.29-2.59亿元，同比增长55%-75%；实现扣非归母净利润2.06-2.36 亿元，同比增长53.07%-75.03%。其中，预计Q4 实现归母净利润1.04-1.34 亿元，同比增长89.09%-143.64%。

    　　全年业绩超预期，主要系车载等领域份额提升公司2020 年业绩超出此前市场一致预期，主要是由于公司不断研发新产品，以满足不断增长的物联网终端市场的需求，在车载等众多应用领域的市场份额不断扩大，营业收入和净利润均有提升。随着5G 产品逐渐成熟，我们认为费用端的平滑可能也是全年业绩亮眼的原因之一。

    　　跨越万物互联元年，公司纵横拓展打开成长天花板2020 年物联网连接数首次超越非物联网，无线通信模组目前仍处于智能网联加速渗透阶段，无线通信模组享受连接数量爆发和智能化单品价值量提升，模组行业正常情况下每年增长30-40%，公司作为行业龙头，市场份额持续提升（目前35%，目标50%+），同时不断开拓新的客户和场景（车载、PC），增速有望高于行业平均水平（40%+）。

    　　竞争格局基本确立，壁垒高筑下公司业绩拐点初现全球通信模组市场“东进西退”格局进一步强化。Counterpoint 最新数据显示，移远通信出货量位居全球第一，同时国内厂商包揽通信模组市场出货量前三名。目前新进入者将面临上游芯片企业和下游运营商（车载还有车企）的高昂的授权和认证成本，手机厂商等潜在进入者也将面临巨大的转换成本（前期投入、程序优化、获客周期等）。车联网、工业互联网放量在即，公司即将度过费用前置的阵痛期，迎来业绩拐点。

    　　定增获批，加码自主产线彰显未来出货信心

    　　公司2020 年非公开发行股票获得证监会核准批复，目前已建成合肥12条全自动产线，本次拟投常州20 条全自动产线，设计产能9000 万片，预计2022 年达产，公司自建产线保证质量及时交付、缩短研发周期加速产品迭代以及寻求规模效应下的成本控制。同时，公司积极进行全球化工厂布局，在马来西亚、巴西等地开展代工合作，保证海外市场的及时供应。

    　　投资建议

    　　我们将公司2020-2022 年归母净利润分别从2.02、2.94、4.78 亿元上调至2.44、3.47、5.27 亿元，对应EPS 分为从1.89、2.75、4.47 元上调至2.28、3.24、4.93 元，当前股价对应2020-2022 年PE 分别为81.99X/57.61X/37.95X，上调至“买入”评 级。